美聯儲暗示年內將再次加息，中美利差繼續承壓

美聯儲暗示年內將再次加息，中美利差繼續承壓

截至9月21日收盤，受強勢美元推動，人民幣兌美元即期匯率跌至兩周新低

截至9月21日收盤，受強勢美元推動，人民幣兌美元即期匯率跌至兩周新低

文 | 《財經》記者 康愷編輯丨張威 袁滿

一如市場預期，美國聯邦公开市場委員會（FOMC）在9月政策會議上選擇不加息，並一致投票決定將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%之間。

對於市場最關注的美聯儲下一步動向，美聯儲在貨幣政策會議時公布的利率預測顯示，19名美聯儲官員中有12人主張在今年年內再加息一次，其余7人認爲可以維持利率不變。美聯儲還預計，到2024年底，聯邦基金利率將降至5.1％，高於6月時預測的4.6％。現在美聯儲成員預計2024年將僅降息2次，而不是上一次會議上的4次。

美國市場對美聯儲鷹派立場反應強烈。截至當地時間9月20日收盤，道瓊斯指數下跌0.2%，標普500指數下跌0.9%。兩年期美國國債收益率升至5.118%，爲2006年以來的最高水平。

中國市場方面，9月21日收盤，A股市場延續弱勢格局。上證指數下跌0.77%，深證成指下跌0.90%，創業板指下跌0.99%，北向資金淨賣出43.30億元。截至9月21日收盤，受強勢美元推動，人民幣兌美元即期匯率跌至兩周新低。

在摩根大通美國首席經濟學家Michael Feroli看來，美聯儲並不急於再次加息，美聯儲的緊縮周期或已進入尾聲。

法國外貿銀行駐香港的高級經濟學家吳卓殷（Gary Ng）認爲，由於美聯儲仍將維持較高的利率環境，這意味着中美利差倒掛或進一步走闊。不過，在中國經濟政策出台“組合拳”背景下，中國經濟基本面或逐步好轉，這將成爲中國股市、匯市從底部反彈的推手。

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美聯儲暗示今年將再次加息

由於此前市場對美聯儲9月不加息已有共識，市場的焦點主要放在未來加息政策上。美聯儲多數官員預計，到2024年底，聯邦基金利率將在5%至5.25%之間，預計2025年的降息幅度會更小，基准利率的預估中值從3.4%上調至3.9%。美聯儲官員還提交了對2026年的首次預測，預計當年年底的政策利率將在2.75%至3%之間。

在新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾表示，維持利率不變的決定，並不意味着美聯儲官員已經得出結論，認爲貨幣政策的限制力度足以控制通脹。“讓我們看看數據如何。他們希望謹慎行事，不要草率下結論。”他說。

保持通脹和就業穩定是美聯儲重要的政策目標。美聯儲官員對四季度同比核心通脹率的預測微降至3.7%。預計2024年將降至2.6%。美聯儲的目標是實現2%的平均通脹率。核心通脹率不包括波動較大的能源和食品價格。

自7月以來，美國通脹已顯示出更多廣泛下降的跡象。多家金融機構預計，美聯儲最青睞的通脹指標——8月核心通脹價格漲幅已連續三個月放緩。他們估計，這可能帶動美國8月核心通脹率降至同比3.8%。

不過，嘉盛集團資深分析師韋勒（Matt Weller）也提醒道，雖然美國通脹尤其是核心通脹已明顯下降，但是油價衝向100美元/桶的趨勢和經濟的強勁程度令美聯儲擔憂通脹難以被制服。

目前，基准布倫特原油價格自3月低點以來已上漲超過30%。花旗集團在最新報告中預測稱，地緣政治以及技術交易可能會在短時間內推動油價突破100美元/桶。

此外，由於宏觀經濟數據向好，導致美國經濟硬着陸風險降低，這使得美聯儲有進一步緊縮貨幣政策的動力。“如果經濟表現強於預期，那就意味着我們必須在貨幣政策方面採取更多措施。”鮑威爾說。

美聯儲官員對年底前美國國內生產總值（GDP）增長的預估中值從1%上調至2.1%，並將2024年的經濟數據預測再次上調0.4個百分點，至1.5%。

中美利差或繼續走闊

吳卓殷認爲，如果美聯儲將繼續保持高利率環境，意味着中美利差可能將繼續走闊。因爲相較而言，中國央行的政策獨立性較強。在中國經濟復蘇尚需時日、物價水平有待回升之際，中國央行料將繼續保持寬松的貨幣政策，中美貨幣政策周期仍舊分化。

9月14日，中國央行宣布年內二次降准。據市場人士測算，此次降准將釋放長期資金約5000億元。拉長時間軸來看，今年以來，中國央行兩次下調中期借貸便利（MLF）利率累計0.25個百分點，兩次降准累計0.5個百分點。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌預計，在今年剩余的時間內，中國央行料將保持政策利率和存款准備金率不變，但具體情況可能取決於後期的數據變化。如果經濟活動在未來幾個月再次降溫，在2023年底或2024年初，中國央行可能會進行小幅度降息。

吳卓殷進一步稱，在金融市場，中美利差是影響跨境資本流動及匯率的重要變量。若中美利差倒掛仍維持一段時間，近期中國資本流出及人民幣走貶可能並未到拐點，“未來一段時間內，人民幣或維持在7.33-7.35的區間震蕩” 。

8月，中國跨境資金外流加劇，包括資本和金融账戶以及經常账戶項下的服務貿易均出現少見的流出規模。國家外匯管理局的數據顯示，8月涉外收付款錄得逆差444億美元，其中流出壓力主要來自資本及金融账戶，錄得489億美元逆差，這一規模爲2015年末以來最大。

資本账戶下，8月直接投資收付款錄得逆差168億美元，創2016年1月來最大水平，並已連續14個月出現資金淨流出。證券項下， 8月收付款逆差升至約294億美元，爲去年3月以來最大規模。另據彭博據中國央行數據計算，8月，境內股市流出120億美元資金。在2023年，國際投資者已從中國政府債券中撤資約260億美元。

不過，在吳卓殷看來，雖然中美利差仍可能保持倒掛，但不容忽視的是，在中國經濟政策出台“組合拳”背景下，中國經濟基本面或逐步好轉。這將成爲推動中國股市、匯市及跨境資本流入的重要推手。

中國經濟已顯現復蘇苗頭。8月，中國通脹率回到零线上方。8月的城鎮失業率實現4月以來首降。此前公布的數據顯示，銀行新增貸款高於預期，制造業活動已連續三個月實現改善。

朱海斌稱，該行現在預計今年中國經濟將增長5%，高於之前預測的4.8%。隨着8月、9月地方政府專項債券發行加速，及8月下旬以來地產政策的放松，未來幾個月，政策的利好效應有望逐漸在基建活動和房產交易中體現出來。

瑞銀在研報中稱，A股月度外資大量流出如此大規模的月度流出後的三個月內，A股平均回報率爲8%。此外，制造業PMI、信貸脈衝等經濟基本面呈改善趨勢，這些因素與股市表現之間存在合理的相關性。

高盛研究部股票策略團隊發表研究報告預測，中國股市有望在今年年底前出現上行的交易機會。其主要原因在於，中國政府寬松政策提速、中國經濟周期性改善，疊加此前中國股市的低估值和海外資金的低倉位。

該投行還稱，基於穩健的第二季度業績以及逐漸改善的盈利預測，對傳媒娛樂、线上零售和消費服務板塊維持超配建議。自上而下的政策表明，刺激國內消費、支持民營經濟發展、促進技術和制造業升級、提振房地產銷售和保交樓，以及提高綠色經濟可能是寬松政策支持的重點。

瑞銀則稱，對市場底部期間歷史階段的分析顯示，之後表現最好的行業包括互聯網（電商）和各種消費子行業，如餐飲、休闲和啤酒。

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