來源： 編輯：匿名 發表時間：2024-12-07 00:52:11 熱度：9
財聯社12月6日訊（編輯 楊斌）今年銀行二永債的發行情況良好，前11個月的供給已超過去年全年。中小銀行二級資本債不贖回的事件今年共發生5起，也較去年明顯減少。不過，隨着非持牌理財被要求壓降、基金被納入SPV範圍並壓降管理，機構分析認爲，明年機構投資二永債的行爲或受到擾動，尾部小銀行的不贖回風險或將走高；可以關注國有大行二永債的投資機會，不宜過度下沉。
今年二永債已發行1.64萬億，不贖回事件較去年減少9起
今年，銀行二永債發行規模已超過歷年。據企業預警通統計，2024年至今二永債已發行1.64萬億元（包括7016億元永續債和9104億元二級資本債），2023年全年發行1.26億元。
綜合考慮2025年到期壓力、在手批文、特別國債補充大行核心一級資本、隱債置換落地節約資本等因素，國聯證券固收首席李清荷在研報中稱，2025年二永債供給或有所收縮，推測發行規模大約在1.2-1.4萬億元附近。
對於二級資本債，商業銀行發行用以補充二級資本並滿足資本充足率的監管要求，但其在距到期日前最後5年可計入二級資本的金額按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計，資本補充效率逐年遞減，商業銀行普遍選擇提前贖回並發行新債來維持資本充足率。而不行使二級資本債贖回權，通常是因爲贖回後資本充足率將低於監管標准，給予市場銀行資本充足率不足的信號，易引起投資者關注。
今年以來，共有5家農商行發布不贖回二級資本債的公告，較2023年14家商業銀行發布不行使二級資本債贖回選擇權公告的數量下降。11月，山西榆次農商行、湖北孝感農商行先後公告不贖回二級資本債。
機構行爲受擾動，未來尾部小銀行不贖回風險增大
不過，未來尾部小銀行的不贖回風險或將走高。浙商證券信用債分析師杜漸在研報中指出，銀行業非持牌理財壓降會使得後續銀行互持二永債相對受限，基金納入SPV範圍並壓降管理也會使基金對於弱資質二永債的偏好下降，未來尾部小銀行二永債的新發或受影響、滾續承壓。
根據財聯社此前報道，2024年8月，有個別省份的金融管理局要求公募基金納入SPV考核範圍，要求城農商行的行內“SPV+公募”投資規模不能超過總資產規模的2.5%，股份行則不能超過5%。另外，監管對未成立理財子公司的銀行理財業務風險做出提醒，要求部分省份相關城農商行於2026年末將存量理財業務全部清理完畢。
杜漸分析，越來越多的偏弱資質的小銀行加入到二永債發行行列，但其成功發行主要還是依托於銀行之間的互持支持。由於資本佔用的問題，中小銀行互持二永債大多依靠理財實現，而監管要求城農商行的非持牌理財規模逐步壓降退出市場，後續中小銀行互持二永債或將有所受限。
同時，現在多數基金投資弱資質的中小銀行二永債，可能部分會跟銀行配套一定的“換量”合作，而監管若限制小銀行投資公募基金的規模，後續配套合作困難，公募基金對於弱資質二永債的偏好也會有所下降。
對於明年二永債的機構投資行爲，華泰證券固收團隊認爲，擾動或有增加。理財有增量資金但原來的穩定工具“存款”+“平滑機制”弱化，不穩定性增加，難以像今年1-7月累積較多安全墊。債基工具化特徵明顯，市場波動時易被理財、銀行贖回帶來信用拋售壓力，形成負反饋傳導鏈。
李清荷預計，2025年二永債市場仍以震蕩行情爲主，波動頻率和幅度都有增大可能。因此對於二永債這種類利率品種，建議以中高等級爲主，高拋低吸進行波段交易。除國股大行外，部分優質城農商行二永債也可作爲逢高配置品種。
圖：不同等級二級資本債收益率走勢
（資料來源：Wind數據，財聯社整理）
杜漸測算，部分銀行贖回2025年即將到期的二永債後的資本充足率會低於監管紅线，此類時點都建議警惕不贖回事件對市場的衝擊，例如2025年1月、2025年4月、2025年5月、2025年7月。二永債投資可以關注國有大行二永債的參與機會，不宜過度下沉。
（財聯社 楊斌）
標題：5家銀行不贖回二級資本債，明年小銀行不贖回風險或將走高
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