中信證券：A股明年將經歷一輪年度級別上漲行情，關注三賽道

11月12日，中信證券舉行2025年資本市場年會並對A股明年行情作出最新研判。

中信證券表示，展望2025年，A股當前正站在年度級別馬拉松行情的起跑线上，核心城市房價企穩和社會融資增速回升將成爲發令槍，國內的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，A股將經歷一輪年度級別上漲行情。

“配置方面，2025年個人投資者和機構投資者資金接力入場將是行情的主驅動，市場風格主導將由個人投資者逐步切換至機構投資者。其中，績優成長、內需消費、並購重組將成爲三條重要賽道。”中信證券指出。

2025年A股將經歷一輪年度級別上漲行情

展望後市，中信證券表示，2025年信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來周期上行的新起點，預計2025年A股將經歷一輪年度級別上漲行情。

具體而言，信用周期方面，中信證券表示，隨着化債加碼落地，幫助地方政府與企業輕裝上陣，將撬動新一輪信用周期上行。

“中央財政發力兜底土地財政遺留問題，中央政府提升槓杆率，帶動其他經濟部門穩槓杆，是這輪政策的核心思路之一。化債加碼落地將降低地方政府償本付息的資金壓力，幫助推動其更好聚焦民生保障，以及加速企業欠款償還，讓這些相關主體輕裝上陣，最終有望在2025年撬動有信心、有投資、有消費的新一輪信用上行周期。”中信證券指出。

中信證券預計，在2025年社融存量同比增速將呈現“先上後下再平穩”的走勢，高點可能出現在年中，同比增速或將逼近8.5%，全年同比增速可能在8.0%附近，而全年預算赤字率預計將提高至4.0%的近年來最高值。

宏觀價格方面，中信證券表示，隨着政策落地起效，全國地產分批分區止跌回穩，下半年國內物價有望溫和回升。

“一方面，政策決心堅定並分步落地下，房地產市場有望從一线城市开始分批分區域實現止跌回穩，預計回購存量土地、新增城中村改造、強化白名單機制等成爲政策重點方向。”中信證券進一步指出，“另一方面，隨着需求側政策起效和信用周期重啓，破立並舉下供給側結構持續優化，預計2025年PPI同比負增長將緩慢改善，下半年讀數有望轉正。GDP平減指數同比在經歷了兩年多負增長後，有望於明年四季度初次轉正。”

A股盈利方面，中信證券認爲，隨着信用與價格修復，A股2025年下半年將迎來新一輪盈利上行周期。

“本輪政策加碼的起點是化債，政策起效傳導至價格、信用和企業盈利需要時間，預計2024四季度至2025一季度A股非金融板塊（中證800口徑，下同）盈利同比繼續磨底，營收、ROE延續下滑趨勢，淨利潤分化進一步加劇。”中信證券表示。

中信證券預計，2025年下半年至2026年，A股將开啓新一輪盈利上行周期。其中，非金融板塊的ROE有望在槓杆率和資產周轉率改善的驅動下企穩回升，其盈利同比增速也將逐季回升。預計2025年A股盈利同比增速，將從2024年的0.5%小幅上升至0.7%。

關注績優成長、內需消費、並購重組三條賽道

配置方面，中信證券表示，在馬拉松行情中，績優成長、內需消費、並購重組將成爲三條重要賽道。

中信證券首先指出，在2025年，A股的投融資、投資者、產品生態也將站上全新的起點。投融資生態方面，資本市場“1+N”政策框架更加清晰，A股預期回報和投資環境不斷改善。投資者生態方面，個人投資者和機構投資者資金接力入場。

“綜合一、二級市場測算，個人投資者和機構投資者資金接力入場，ETF爲主要工具，2025年A股市場將維持較爲穩定的資金淨流入狀態。”中信證券進一步指出，“產品生態方面，各方共同選擇和品種日益豐富，ETF成爲資產端配置的重要工具。”

具體到投資賽道，績優成長方面，中信證券建議投資者關注預期強化的自主可控主线，以及技術驅動的新興產業機遇。一是以半導體先進制程及設備、材料、零部件、信創爲代表的核心供應鏈與卡脖子環節。二是發展新質生產力帶來的產業升級投資機遇，綜合考慮規模增速和產業階段、確定性、市場空間、A股參與度、商業模式等因素後，建議重點關注AI終端、智能汽車、商業航天三大領域。

內需消費方面，中信證券建議投資者觀察政策落地後的效果，配置從必選消費逐步拓展至可選消費。從今年年末到明年年中，在消費板塊內的配置策略從攻守兼備逐漸遞進到彈性品種。

“當前建議主要配置攻守兼備的消費互聯網、低估值高回報且經營有望率先企穩的乳制品、大衆餐飲等必需板塊；而考慮預期先行帶動的消費配置需求，順周期特徵明顯的餐飲供應鏈、酒類、人力資源服務、酒店等行業有望凸顯彈性，建議逐步增配。”中信證券稱。

並購重組方面，中信證券建議投資者聚焦產業整合和新質生產力發展兩大方向。此輪並購重組並非只是短期的主題炒作，而是可持續的產業趨勢，但也不會一蹴而就，建議投資者把握兩類機會。

“一是以產業鏈整合、做大做強爲導向的產業內並購重組，重點關注電子、醫療器械、汽車零部件等領域。二是以發展新質生產力、產業升級爲導向的跨產業並購，重點關注已公告‘控制權變更’或實控人有體外資產的企業。”中信證券表示。

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