突發！港股創9個月最大跌幅，發生了什么？

港股早盤大跌，出現 9月24日以來首次回調。截至午間收盤，恆生指數跌3.12%，創1月17日以來最大跌幅；恆生科技指數跌5.19%， 創兩年以來最大跌幅。富時中國A50指數期貨亦衝高回落，跌幅近1%，爲9月2日以來最大跌幅，從當日高位算起回落超3%。

從跌幅居前的個股來看，截至午間收盤，港股內房股普遍回調，港股通成分股中，合生創展集團、 融創中國、 富力地產、綠景中國地產、 龍光集團、中國金茂跌幅均超過15%。 港股中資券商股普遍跌幅在10%左右。

（數據來源：Wind）

摩根大通分析師在報告中指出，當前中資地產股估值水平已經反映了與恆大危機爆發之前相當的經營環境，這不合理。假期由外資主導的港股市場可能階段性回歸理性。

有分析稱，由於短期上漲速度過快、幅度過大，短期大勢亦有分歧需求，但考慮到本輪政策的強大力度、增量資金的新增預期、宏觀環境的正向帶動、樂觀預期的觸底扭轉，因此也很難形成A 字下殺。預計後續會先經歷上漲後的分歧震蕩期，然後有望再次衝高。

// 反彈還是反轉？後續怎么走？ //

這輪行情會持續到什么時候呢？中信建投陳果認爲，本輪行情是盈利預期上修、無風險利率下降和風險偏好上升三因子皆具備的難得的行情， 所以不是一個簡單的超跌反彈，而是反轉。實際上港股指數的漲幅從一般意義上我們可以認爲牛市已經能確立，相似背景與邏輯下的A股市場完全可以認爲這是一輪牛市行情，我們年度報告看的2024中國股市熊牛轉換驗證中。

興業證券全球首席策略分析師張憶東稱，短期來看，逼空式反彈的歷史使命完成了，可能到十月中旬，行情將進入一個可持續上升的震蕩的新階段。張憶東強調這其實是件好事。因爲就像一個人，連續幾天不喫不睡，亢奮、狂奔，肯定是不正常的，對於股市而言也是如此。

華泰證券認爲，從增量資金看，首先是全球外資回補效應；據估算，截至二季度末，全球前二十大資管機構（包含共同基金/對衝基金/信托等）權益組合中，中資股的佔比1.3%，較MSCI ACWI中國基准權重低配1.9pct；若預期改善下，外資對中國的配置力度回到一季度水平（低配1.7pct），或帶來頭部資管機構約170億美元的淨流入；若回到2018年—2020年中樞水平（低配0.5pct），或帶來約1000億美元淨流入。其次，存量空頭平倉效應；盡管9月以來港股空頭交易佔比已處歷史較低水平，但全市場未平倉賣空股數尚未明顯回落，存量空頭平倉力量尚未充分釋放。

此外，市場研究機構DataTrek Research表示，如果以歷史作爲參考，這輪漲勢可能還有很大空間。該機構稱，若在100天的時間範圍內比較iShares安碩中國大盤股ETF(FXI)和SPDR標普500指數ETF Trust(SPY)的相對表現，在2009年、2015年和2023年等這些有正面政策轉變的時間裏，中資股票領先美股超過30個百分點，而目前只領先13個百分點。

// 國際資本持續流入中國資產//

當地時間周二， KraneShares金瑞中證中國互聯網ETF迎來7億美元的資金流入，創下最大單日流入紀錄，因投資者在中國出台一系列經濟刺激措施的背景下紛紛湧入中國股票 。過去一周，基金經理紛紛將資金投入中國市場，跡象表明這股熱潮將持續升溫。

對於近期中國股市的飆漲，全球最大對衝基金橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）、“新興市場教父”馬克·麥樸思、貝萊德、高盛以及宏利投資管理紛紛發聲。

達利歐最新發聲稱，如果中國決策層能夠兌現“遠超”承諾的舉措，本輪刺激經濟舉措將成爲歷史性轉折點。考慮中國資產目前依然非常便宜，多方因素共同點燃了市場的“動物精神”（animaspirit），大批投資者入市抄底。

高盛認爲，中國互聯網行業12個月預期市盈率中值爲14.3倍，與美國互聯網相比仍存在40%以上的折價。而阿裏巴巴、拼多多和京東等電商公司的估值僅爲9—12倍，仍低於中國互聯網行業中位數， 價值重估的潛力巨大。

紐約梅隆銀行亞太地區高級市場策略師Wee Khoon Chong表示，對中國股票的購买興趣大幅上升令人鼓舞，表明全球投資者對中國的情緒可能發生轉變。他表示，外國長期投資者從上周四（9月26日）开始強勁买入，表現出明顯的情緒轉變。

Mount Lucas首席投資官David Aspell表示，許多投資者正尋求买入，而他自己正通過看漲期權價差等工具，押注京東等消費股反彈。

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