降息降准 央行貨幣政策放大招

降息又降准！貨幣政策發力支持穩增長。9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，中國人民銀行行長潘功勝提到，多項重磅政策同時推出，加大貨幣政策調控強度，進一步支持經濟穩增長。分析人士皆指出，一攬子寬貨幣、穩經濟的增量政策，力度超出市場預期，對於提振市場信心、激發主體活力、穩定信用水平、增強金融支持實體經濟的可持續性等將起到重要作用。

降息降准超預期

發布會上，潘功勝重磅宣布，將降低中央銀行政策利率，7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%降爲1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行淨息差穩定。

就在7月22日，人民銀行公告，下調7天期逆回購利率10基點，從1.8%來到1.7%。此番再度調降20基點，在廣开首席產業研究院資深研究員劉濤看來，凸顯了人民銀行將公开市場逆回購操作利率確定爲主要政策利率，暢通貨幣政策傳導機制的政策思路。7天期逆回購利率下調，將帶動DR007、LPR等基准利率相應下調，進而影響到貨幣市場、信貸市場、債券市場等利率實際走低，不但有助於切實降低實體經濟融資成本，還將向市場發出積極進取的政策信號，爲宏觀經濟回穩向好提供適宜的政策環境和市場環境。

正如潘功勝所說，預計本次政策利率調整之後，將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調約0.3個百分點，預期貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行0.2—0.25個百分點。

降准方面，潘功勝指出，近期將下調存款准備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元。

具體來看，目前，金融機構加權平均存款准備金率爲7%。其中，大型銀行目前爲8.5%，調整後將從8.5%降到8%；中型銀行目前爲6.5%，調整後將降至6%；農村金融機構在幾年前已經執行5%的存款准備金率，此次不在調整範疇。

潘功勝表示，降准政策實施後，銀行業平均存款准備金率大概是6.6%，這個水平與國際上主要經濟體的央行相比還有一定的空間。“在存款准備金率的工具上，到年底之前還有三個月時間，我們也會根據情況，有可能進一步再下調0.25—0.5個百分點。”

談及降准的作用，劉濤解釋到，降准不但直接向銀行體系注入了大量流動性，緩解了銀行的存款分流等經營壓力，同時還能達到降低實體經濟融資成本的作用。由於降准直接降低了商業銀行的負債成本，並可通過壓低銀行的負債成本來間接調低資產端融資成本，從而引導資金更好地服務小微企業。

事實上，伴隨着對實體經濟有效需求提升、宏觀政策加力的期盼及美聯儲大幅降息帶來的派生影響，市場早有對於四季度降准、降息的預測。而在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，本次降息幅度基本符合市場預期，降准力度較大，尤其“可能擇機進一步下調存款准備金率0.25—0.5個百分點”，超出市場預期。

王青指出，當前處於政府債券發行高峰期，人民銀行降准能夠有力支持政府債券發行。與此同時，本次人民銀行較大幅度降准，也會對四季度銀行加大信貸投放提供支持。這有望扭轉1—8月新增人民幣貸款較大幅度同比少增的狀況，也是當前穩增長的一個重要發力點。

值得注意的是，鑑於LPR利率、存款利率也將對稱下行，同時人民銀行降准爲銀行直接提供低成本、長期資金，此次利率調降對銀行淨息差的影響總體保持中性。劉濤則進一步建議，爲緩解中小銀行經營壓力，中央財政可追加2000億—3000億元地方專項債額度，專項支持地方政府注資中小銀行，幫助其加快“回血”。

貨幣政策基調轉向適度寬松

降准又降息，相關政策輪番“轟炸”，可謂是一場“及時雨”。這背後，一方面是二季度以來，宏觀經濟和金融指標較爲疲弱，急需貨幣政策進一步發力支持；另一方面，劉濤指出，現有“穩健”貨幣政策基調與市場感受及心理預期之間存在明顯落差。從政策協同的角度看，爲增強逆周期調節效果，貨幣政策也有必要更好地配合財政政策，實施“雙松”組合。

而隨着重磅貨幣政策組合拳集中出台，在當前全球貨幣政策全面轉向寬松的背景下，我國貨幣政策的基調也正在向“適度寬松”調整。

“人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控的強度，提高貨幣政策調控的精准性”，潘功勝如是說道。在設計貨幣政策工具調整過程中，考量因素包括，支持中國經濟的穩定增長、推動價格的溫和回升、兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身的健康性，及保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。此外，注重貨幣政策和財政政策協同配合，支持積極的財政政策更好發力見效。

基於此，潘功勝同時談到了貨幣政策與匯市、債市的關系。9月18日，美聯儲時隔四年宣布降息50基點，帶動全球主要經濟體紛紛打开降息窗口。隨着國內外貨幣政策周期差的收斂，人民幣匯率基本穩定的外部壓力明顯減輕。

不過潘功勝強調，匯率是貨幣之間的一種比價關系，其影響因素是非常多元的，如經濟增長、貨幣政策、金融市場、地緣政治、突發風險事件等。在人民幣匯率雙向浮動的背景下，市場參與者也要理性看待匯率波動，增強風險中性理念，不要“賭匯率方向”“賭單邊走勢”，企業要聚焦主業，金融機構要堅持服務好實體經濟。

潘功勝明確，人民銀行在匯率政策上的立場是清晰的、透明的，堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預期引導，防止形成單邊一致性預期並自我實現，防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

加大銀行間債市違法行爲查處

債券市場方面，近一段時間國債收益率下行成爲市場熱議的話題。潘功勝表示，目前中國的長期國債收益率在2.1%附近徘徊，國債收益率水平是市場化形成的結果，人民銀行尊重市場的作用。同時毫無疑問，它爲中國實施積極的財政政策營造了一個良好的貨幣環境。

但同時需要注意的是，利率風險是金融機構風險管理的重要內容。中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評估市場風險，並採取適當的措施弱化和阻礙風險累積。“維護債券市場良好的交易秩序也是中央銀行的職責。近期，人民銀行發現債券市場存在一些操縱價格、出借账戶、开展利益輸送等情況。我們將加大銀行間債券市場違法違規行爲的查處，並適時向社會公布。”潘功勝說道。

此外，隨着我國金融市場快速發展，債券市場的規模和深度也逐步提升，人民銀行通過二級市場买賣國債、投放基礎貨幣的條件已經逐漸成熟。目前，人民銀行已將國債买賣納入到貨幣政策工具箱並开始嘗試操作。潘功勝透露，人民銀行也在會同財政部共同研究優化國債發行節奏、期限結構、托管制度等，但“整個過程將會是漸進式的”。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬評價，受降准、降息等多項利好影響，債市利率整體上行、股市活躍上漲、人民幣匯率穩中有升，政策對提振市場信心、穩定市場預期起到明顯作用。伴隨政策逐步落地和效果持續釋放，預計將有效拉動內需和穩定信用水平，助力經濟穩固回升。

北京商報記者 岳品瑜 董晗萱

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