央行买入4000億特別國債，透露出什么信號？

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記者 |楊志錦

編輯 |江怡曼

中國人民銀行8月29日公告稱，當日人民銀行以數量招標方式進行了公开市場業務現券买斷交易，從公开市場業務一級交易商买入4000億元特別國債，其中“24續作特別國債01”买入3000億元，“24續作特別國債02”买入1000億元。期限分別爲10年、15年，價格均爲100元。

同日財政部公告稱，完成4000億元特別國債的發行。第一期、第二期期限分別爲10年、15年，發行面值分別爲3000億元、1000億元，票面利率分別爲2.17%、2.25%。兩期國債在全國銀行間債券市場面向境內有關銀行定向發行。

據記者了解，8月29日發行的特別國債是對到期特別國債（最早始於注資中投的特別國債）的續作，且依舊使用“財政向銀行發行，央行向銀行購买”的模式，因此不會對金融市場和流動性產生影響，人民銀行資產負債表保持不變，人民銀行持有的國債規模也不變。

2007年6月全國人大常委會表決決定，批准發行1.55萬億元特別國債購买約2000億美元外匯，財政部發債購买的外匯全部撥付給中投公司作爲資本金。

其中，第一期（即“07特別國債01”）發行於2007年8月29日，發行規模爲6000億元，發行期限爲10年。該期債券向農行定向發行，並由央行於二級市場從農行买入。“07特別國債01”於2017年8月29日到期，財政部在該日定向滾續發行了6000億元特別國債，其中4000億元爲7年期（即“17特別國債01”），2000億元爲10年期（即“17特別國債02”）。當時人民銀行對這6000億元特別國債再次進行了現券买入操作。

時任人民銀行研究局局長的徐忠表示，6000億特別國債滾動發行基本上比照2007年的做法，不會對金融市場和銀行體系流動性產生影響。

徐忠稱，財政部在一級市場面向有關銀行發行特別國債，當日央行在二級市場購入特別國債，不會對債券一級市場發行和二級市場交易形成擠出效應。綜合而言，可實現財政債務總額不變、人民銀行資產負債表不變、相關金融機構資產負債表不變、銀行體系流動性不變。

“17特別國債01”於今年8月29日到期，財政部延續以往的做法向銀行發行特別國債，同時人民銀行依舊面向有關銀行开展了現券买入操作。光大證券首席固收分析師張旭表示，央行按照慣例买入，不會影響到銀行體系流動性以及債券市場的供需狀況，同時也不會影響到央行和銀行資產負債表的規模。

中泰證券固收行業負責人肖雨表示，央行的這一操作不會對金融市場和流動性產生影響，也不會影響央行持有的國債規模，但央行持有的國債期限發生變化。央行現在持有了長期國債，如果將來在市場賣出，就會對市場形成重大影響。

2007年財政部向農行定向發行的1.35萬億特別國債，成爲央行資產負債表上的“對中央政府債權”，央行對政府債權從之前的約2800億元增加到1.63萬億。截至2024年7月，央行資產負債表上“對中央政府債權”余額爲1.52萬億。

近期央行參與國債买賣的動態備受市場關注。去年10月召开的中央金融工作會議提出，充實貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公开市場操作中逐步增加國債买賣。

8月28日，央行在官方網站公开市場業務中新增了“公开市場國債买賣業務公告”欄目，市場預期央行將很快進行國債买賣。不過值得注意的是，本次央行操作放在“公开市場業務交易”欄目中，並非在“公开市場國債买賣業務”欄目中。

張旭建議，未來可在財政部門和貨幣當局之間建立更密切的國債發行溝通機制，以便貨幣當局更爲精准地調控銀行體系流動性，避免形成國債發行利率的不合理波動。在理想狀態下，可由財政部和人民銀行共同協商確定國債發行的時點、規模以及期限。

對於央行參與國債买賣，央行行長潘功勝6月19日在陸家嘴論壇上表示，近年來，隨着我國金融市場快速發展，債券市場的規模和深度逐步提升，央行通過在二級市場买賣國債投放基礎貨幣的條件逐漸成熟。人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、托管制度等也需同步研究優化。

“應當看到，把國債买賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有买也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。”潘功勝強調。

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