四大央行行長葡萄牙“華山論劍”！通脹之战未休，政策滯後有點棘手

每年一度的歐洲央行論壇本周在葡萄牙辛特拉（Sintra）拉开帷幕，周三的議程成爲了這次會議的最大焦點，美聯儲、歐央行、英國央行和日本央行四大行長齊亮相。對於仍處於通脹漩渦的美國、歐元區和英國而言，控制物價的努力遠未結束，但需要警惕潛在的風險。

鮑威爾：不排除未來連續加息

美聯儲主席鮑威爾在通脹問題上再次發表強硬表態。他重申，大多數政策制定者認爲今年仍將加息兩次，不排除在下次會議上採取行動。“FOMC顯然認爲，在今年的某個時候，還有更多的工作要做，進一步加息可能是合適的。”

面對貨幣政策持續收緊，美國經濟迄今爲止表現得韌性十足，其中就業市場表現不俗非常關鍵。鮑威爾說：“我們已經將利率提高500個基點，並期望進一步提高，現在仍然有一個健康的勞動力環境。盡管如此，這個市場實際上正在以我們所希望的方式降溫。”

鮑威爾認爲，貨幣政策雖然處於限制性區間，但限制的程度還不夠，時間也不夠長。自2022年3月以來，美聯儲已經連續10次上調利率。在回應本月維持聯邦基金利率不變的決定時，美聯儲主席稱，FOMC希望在兩次會議期間留出更多時間作出判斷。不過鮑威爾強調，不會放棄連續加息的選項。受此影響，美股盤中一度小幅跳水。

對於通脹前景，鮑威爾認爲，今年或明年美國不會恢復到2%的目標水平。美國核心通脹率將在2025年回到2%。 “這需要一段時間。事實證明，通貨膨脹比我們預期的更持久，如果有一天情況好轉，那就是好消息，但我們並沒有這么想。”

今年3月發生的美國地區性銀行風暴也是焦點。在回應相關問題時，鮑威爾表示，3月硅谷銀行和其他兩家機構倒閉的問題，確實在上次會議上影響了美聯儲的決定。他依然認爲美國銀行業的總體狀況是穩健的，但美聯儲需要注意信貸標准的問題。“銀行信貸的可用性和信貸規模可能會受到影響，我們正在仔細觀察這種情況。”

考慮到美國繼續推進加息周期，銀行業依然面臨挑战。美聯儲數據顯示，截至21日當周，美國銀行業通過美聯儲工具融資規模達到1059億美元，連續第七周上漲。近期，外界對於商業地產風險的警告聲已經不絕於耳，鮑威爾上周在國會聽證時表示，正關注商業地產領域，很多小銀行持有這個領域的貸款。多倫多BMO資本市場高級經濟學家瓜蒂耶裏（Sal Guatieri）此前在接受第一財經記者表示，銀行業信貸收緊將成爲接下來拖累美國經濟的重要因素。相對於軟着陸，他更傾向於美國經濟下半年將出現小幅萎縮的溫和衰退，信貸條件的變化將逐步傳導到經濟。

與鮑威爾一樣，其他三位央行行長也提到了控制通脹的決心和必要性。歐洲央行行長拉加德表示，如果歐央行對經濟的預設判斷得到滿足，那么7月份加息的可能性很大。英國銀行行長貝利強調了降低物價的緊迫性，並表態他不會考慮提高2%的通脹目標。日本央行行長植田和男透露，如果通脹不緩解，未來可能會收緊超寬松政策。

對政策滯後性保持警惕

隨着主要經濟體進入到近年來最激進的貨幣政策環境中，如今最大不確定性可能來自於貨幣政策的滯後性影響。央行通常依靠過去的經驗來預測未來的經濟趨勢，但貝利表示，在此次疫情結束後，歷史不會成爲很好的參考，部分原因是市場要素的變化。目前美國、歐元區和英國似乎都面臨着潛在的衰退風險，未來的政策路徑考量也更爲謹慎。

對於美國經濟前景，機構正陷入激烈的爭論中。“最不可能的情況是，我們確實找到了在沒有發生經濟大幅放緩的情況下實現平衡的方法。”鮑威爾說，“經濟衰退的可能性很大。這不是最有可能的情況，但肯定有風險。”

與此相比，歐洲經濟形勢更爲嚴峻。

根據歐盟統計局（Eurostat）本月初公布的修正數據，歐元區經濟在2023年初已經陷入技術性衰退。情況可能還在繼續惡化中，歐元區6月綜合採購經理人指數PMI降至50.3的5個月低位，距離榮枯分界线僅一步之遙。分項指標顯示，幾乎所有行業都面臨着需求下滑導致的訂單萎縮壓力。

拉加德表示，“至少可以說，經濟有些停滯不前。我們的基准不包括衰退，但這是風險的一部分。”歐央行行長認爲，未來還有很多工作要做，在9月和以後的會議上，逐次決定都將依賴於數據。她也表示，降息不是現在考慮的問題，因爲物價還沒有完全穩定的證據。

受食品價格、脫歐、勞動力成本等因素影響，英國已經成爲歐洲地區物價壓力最大的經濟體之一。對於衰退風險，貝利表示，早在去年11月英國央行將已經作出了警告。自那以後，由於能源價格的下跌，英國經濟的彈性比市場預期更好，包括IMF在內的多家機構此前修改了對英國經濟的預測。

然而在5月通脹數據意外超預期後，上周英國央行決定加息50個基點。利率期貨顯示，市場預期本輪加息周期的終端利率將達到6.25%。貝利認爲，通脹長期處於高位的一個主要原因是取消能源補貼的漫長過程，所以預期下半年英國通脹率會出現比較快速的下降。英國央行同樣避免設定接下來的政策路徑，“我們沒有預測，但必須非常仔細地觀察數據並以此爲導向，在下一次會議前，我們將耐心等待更多的證據。”

相比之下，日本央行行長植田和男的處境是最爲輕松的。他認爲，被壓抑的需求正在提振日本經濟，增長將在一段時間內略高於潛力。對於通脹前景，目前日本央行預期從現在到年底基於進口價格的下降，國內通脹會出現一輪下行，然後到明年再度回升。

（來源：第一財經）

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