新“國九條”來了！國內資本市場迎10年來最大政策升級

時隔10年，資本市場的第3個新“國九條”來了。《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》(以下簡稱《意見》,即新“國九條”)正式發布。《意見》共9個部分，要求緊緊圍繞打造安全、規範、透明、开放、有活力、有韌性的資本市場，以強監管、防風險、促高質量發展爲主线，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局。

這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年，國務院再次出台資本市場指導性文件。

《意見》從總體要求、嚴把發行上市准入關、嚴格上市公司持續監管，加大退市監管力度，加強證券基金機構監管，加強交易監管，大力推動中長期資金入市等9個方面提出政策部署。在政策方向上，聚焦提升上市公司投資價值，大力推動中長期資金入市，加強證券基金機構監管，強調部門協調和政策協同，支持新質生產力發展。

作爲資本市場發展的指導性文件，新“國九條”的提出有望全方位重塑資本市場生態。證監會指出，新“國九條”堅持遠近結合、標本兼治、綜合施策，明確了資本市場高質量發展“五個必須”的深刻內涵，系統提出了強監管、防風險、促高質量發展的一攬子政策措施。

新“國九條”在多個關鍵領域提出了具體措施。它不僅推動了中長期資金進入股市，包括積極發展權益類公募基金，還致力於打造吸引、留住並促進長期資金發展的政策環境，引導保險資金、社保基金、養老金等入市，並進行了分類部署。此外，文件強調了加強法治，通過大幅提升資本市場違法違規成本，完善行政、刑事、民事追責體系，提出了一系列有力措施。

業內人士普遍認爲，新“國九條”的推出，標志着資本市場從以融資爲主向投資爲主的重大轉變，旨在提高市場的可投資性，增強投資者的獲得感，進而推動資本市場的長期健康發展。

天風證券策略首席吳开達指出，新“國九條”及後續實施細則的落地，將有助於整頓市場亂象，重塑價值，增強市場的內在穩定性，同時監管執法將更加嚴格，A股將更好地服務實體經濟並回報投資者。廣東省創新战略研究會高級研究員駱仁童博士表示，此次新“國九條”覆蓋範圍更廣，規定更細，特別強調了“宏觀政策取向一致性”，預計未來資本市場監管將更加注重部門間的協同合作，市場的可投資性和回報率有望實現長期提升。華福證券首席經濟學家燕翔認爲，每一次資本市場的制度性改革都會對其後續發展產生深遠影響。從歷史經驗來看，A股市場經歷過兩次重要的制度性建設：2004年的“國九條”解決了股權分置問題，2014年的“國九條”則着手構建多層次資本市場並推進注冊制改革。

隨着“國九條”的發布，資本市場將迎來了“1+N”政策體系的新篇章。該體系堅持系統思維、遠近結合、綜合施策，與證監會及相關方面緊密合作，共同構建起這個全新的政策框架。其中，“1”代表核心意見，而“N”則涵蓋了一系列配套制度規則，旨在爲資本市場的健康發展提供全方位保障。

爲了實現這一目標，我們已經採取了一系列切實有效的措施。上個月，發布了4個配套政策文件，涵蓋了嚴把發行上市准入關、加強上市公司持續監管等關鍵領域。如今還發布加強退市監管的配套政策文件，並就6項具體制度規則公开徵求意見。同時，交易所也同步开展了自律規則的徵求意見工作。這些舉措的實施，將有助於形成更加完善的監管體系，提升資本市場的透明度和公信力。相信在未來的工作中，將研究制定更多促進資本市場長遠發展的改革舉措。

“1+N”政策體系的主线將始終貫穿強監管、防風險、促高質量發展三個方面。目的是構建全方位、立體化的資本市場監管體系。對於上市公司監管，將突出全鏈條監管和提升上市公司投資價值，圍繞嚴把上市關、嚴格持續監管、加大退市監管力度三個方面持續發力。

機構監管方面，將推動回歸本源，做優做強，進一步壓實“看門人”責任，引導各類行業機構端正經營理念，提升合規水平、專業服務能力和核心競爭力。在交易監管方面，將促進公平高效，規範各類主體和資金的交易行爲，嚴厲打擊擾亂市場的違法違規行爲，維護公开公平公正的秩序。

在防範風險方面，將從維護市場平穩運行、防範化解重點領域風險、健全預期管理機制、統籌开放與安全等方面提出一系列機制安排和政策舉措。特別是要增強資本市場內在穩定性，完善風險監測處置機制，着力穩信心、穩預期。

在推動高質量發展方面，將認真落實中央金融工作會議提出的做好金融五篇大文章的要求，進一步完善多層次資本市場體系，增強資本市場制度的適應性、包容性，促進資本形成，更好服務新產業新業態新技術等創新，有效促進新質生產力發展。

中國人民大學財政金融學院教授鄭志剛指出，新“國九條”在交易監管領域提出加強穩定性，並以交易管理爲核心，在現有監管框架下對異常交易行爲進行更精細化的規範。這一舉措旨在通過有效的交易管理及時發現潛在問題和風險，從而確保問題得到迅速解決，避免其擴大化。這不僅有助於保障市場的穩定、公平和透明，還能切實維護投資者的利益，降低系統性風險，爲金融體系的健康發展提供有力支撐。

同時，廣東省創新战略研究會高級研究員駱仁童博士也表示，新“國九條”從多個角度出發，提出了一系列旨在完善發行上市制度、強化持續監管以及健全退市制度的政策措施。這些政策的實施將進一步嚴格把控上市公司的“入口關”，確保只有優質企業能夠進入資本市場；同時，暢通“出口關”，使得不符合市場要求的公司能夠及時退出，從而推動上市公司不斷提升自身的投資價值。

綜合來看，“1+N”政策體系的實施將有力推動資本市場的健康發展。我們將繼續加強監管力度、防範風險、促進高質量發展，努力打造一個規範、透明、开放、充滿活力的資本市場環境。

資本市場的有效治理是構建一個健康生態系統的關鍵，其中衆多參與者和復雜的運行機制構成了其獨特性。在這樣的市場中，機構投資者和個人投資者能夠和諧共生，不同投資期限的資金能夠找到適合自己的歸宿，發行人和投資者之間相互促進，市場各方都能盡職盡責，監管機構與市場之間保持良性互動。

爲了實現這一目標，需要各方共同努力，妥善處理投融資、一二級市場、入口與出口以及場內與場外等各類均衡關系。新頒布的“國九條”對這些重點內容進行了詳細規劃，例如推動中長期資金進入市場，不僅注重發展權益類公募基金這一核心力量，還致力於打造一個吸引、留住並促進長期資金發展的良好政策環境，同時分類制定了具體策略。

此外，意見還強調加強法治建設，通過大幅提升資本市場違法違規成本，完善行政、刑事、民事相結合的追責體系，並提出了一系列有力措施。只要堅持不懈地推進這些措施，資本市場必將呈現出更加清明有序的局面，通過加強與各方的協作配合，共同推動資本市場實現高質量發展。

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