MSCI指數迎調整 48只個股被剔除新興市場指數名單 影響有多大？

經濟觀察網 記者 姜鑫 在A股市場龍年开市前夕，全球知名指數編制公司明晟公司(MSCI）公布的一次季度例行標的調整，引起了市場的關注。

2月13日，MSCI公布了2月份的季度指數評審結果，這一調整將於10個交易日（2月29日）收盤後正式生效。

據了解，本次季度調整公布了MSCI全球標准、MSCI全球小盤、MSCI全球微小盤等主要指數系列的新增、剔除名單。對於MSCI新興市場指數中的A股成分股而言，新增4只個股，剔除48只個股。

MSCI每季度評審並對指數進行一次調整(2月、5月、8月、11月)，2017年，MSCI宣布A股按照可投資市值5%的因子納入MSCI新興市場指數，2019年將A股納入因子由5%上升至20%。

指數因何進行調整，又將對A股產生怎樣的影響？

4只A股股票被納入MSCI中國指數

中金公司首席海外策略分析師劉剛表示，此次MSCI中國指數新增5家公司，剔除66家公司。MSCI每年會對其所有指數做四次例行調整，包括5月和11月較大幅度的半年度審議，以及2月和8月範圍較小的季度審議。每次調整的依據主要爲客觀量化指標，如市值和流動性等。此次作爲常規的季度審議，MSCI中國指數新增5家公司，包括1只港股和4只A股。

劉剛介紹，相應地，有66只標的因不符合量化條件被從指數中剔除，包括14只港股、48只A股以及4只中概股。調整後，MSCI中國指數成分股數量從765只降至704只，其中A股519只，權重17.2%；港股168只，權重73.5%；中概股14只，權重9.0%；B股3只，權重0.3%。

對於MSCI新興市場指數中的A股成分股而言，其直接結果是新增4只個股，剔除48只個股。海通策略首席分析師吳信坤表示，此次季度調整的原因更多是根據市值納入標准進行的技術性調整，由於被剔除的48只A股總市值均處於100億元至240億元區間內，因此低於相關市值、流通市值標准而被剔除。

具體來看，MSCI新興市場指數A股相關標的中，新納入了美的集團、招商公路、華大智造、三星醫療4只個股，調入標的總市值約5500億元，剔除思瑞浦、鴻路鋼構、普洛藥業、易華錄等48只個股，剔除標的總市值約8100億元。其中，調入標的市值最大的是美的集團，市值逾4200億元。

值得注意的是，美的集團並不是第一次被MSCI納入旗艦指數，此前公司就曾因被外資超過“限購线”兩次被剔除MSCI指數，均經過一年考察期後符合納入標准兩次獲重新調入。

除全球指數系列外，MSCI中國全股票指數以及MSCI中國A股在岸指數的成分股名單也有所調整。

MSCI新興市場指數覆蓋24個新興市場中每個市場85%的自由流通調整市值，MSCI中國A股在岸指數則是覆蓋滬深交易所上市的大中盤A股，MSCI中國全指指數則是涵蓋中國A股、B股、H股、紅籌股、P股和境外上市（如ADRs）的大中型股。

中信證券指數研究首席分析師顧晟曦介紹，將有3只證券納入MSCI中國A股在岸指數中，分別是招商公路、天岳先進和思特威，同時將有74只證券被剔除。本次調整將分別有159只證券納入和29只證券調出MSCI中國A股在岸小盤指數。對於MSCI中國全指指數，本次將有4只證券納入該指數，同時有76只證券被剔除，納入的4只證券分別爲美的集團、招商公路、巨子生物和三星醫療。

對A股影響幾何

MSCI ACWI全球基准指數包含來自23個發達國家和25個新興市場的近3000家公司的股票。基金經理經常使用MSCI ACWI作爲資產配置指南和全球股票基金表現的基准，指數調整後，跟隨指數的被動基金也會隨之調倉。

對於A股資金流動情況來看，將會產生怎樣的影響？

在吳信坤看來，此次調整對市場的影響主要集中在資金面上，以外資爲主，源於跟隨MSCI全球指數的被動基金或會將新納入的股票分配較多的資金，而將剔除的個股被動賣出。由於剔除樣本並不涉及調整A股在新興市場指數的20%的納入因子，因此整體調整影響或較爲有限。

劉剛也認爲：本次被剔除的48家A股公司在指數中的合計權重僅爲0.39%，根據追蹤指數的被動資金規模推算的潛在被動資金流出規模約爲24.1億人民幣，相比A股市場的成交額非常有限，相當於2023年A股日均成交額的不到0.3%（8772億人民幣）。從個股層面看，上述被剔除公司的流出壓力同樣整體可控，以權重變化最大的順絡電子（潛在被動資金流出6280萬人民幣）爲例，這一流出規模也僅相當於2023年的日均成交額（約2.1億人民幣）的30%左右。相應的，此次納入指數的5家公司權重合計約爲0.15%，所涉及的潛在被動資金流入約爲1.29億美元。不難看出，單就指數調整導致的權重和被動資金流向變化看，影響都相當有限。

劉剛還稱，從歷史規律看，常規的指數調整對市場整體影響可控。通過測算2020年以來共17次MSCI指數定期調整後一天、三天與一周後中國市場（A股與港股）的表現，其發現並沒有確定性的漲跌規律，也說明指數調整的直接影響更多體現在所涉及的個股層面。值得一提的是，此次MSCI中國指數調整除了成分股的納入與剔除外，同樣涉及指數內現有公司權重的變化。本次指數中部分龍頭公司權重都有不同程度提升，如提升幅度較大爲阿裏巴巴、騰訊控股、拼多多、聯想和建行等，預計這幾只潛在被動資金流入約爲21.6億元人民幣，這些權重股的資金流入對指數與市場影響可能更大。

顧晟曦表示，截至2024年1月31日，中國股票在MSCI新興市場指數中的權重約爲24.87%，在新興市場中佔有重要地位。2024年2月以來北向資金合計淨流入211.69億元，當前A股估值正處於歷史低位，中證全指的近十年PE歷史分位數約爲14%，對於外資是一個較好的配置時機。

“近期資金面和政策面的積極因素不斷積累，A股市場或迎來底部的第一波反彈行情。從政策面來看，一季度往往是國內重大會議召开時間窗口，積極的穩增長政策還將持續發力，國內基本面或逐步修復。從資金面來看，過去一段時間以融資交易爲代表的A股活躍資金淨流出已較明顯，後續或有望逐漸回補。此外，2024年年內美聯儲有望开啓降息周期，受益於海外流動性轉松的大趨勢，往後看人民幣匯率或逐步企穩，A股外資有望回流。”吳信坤表示。

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