從2023年業績預告看，七年虧近百億，和輝光電還要持續虧多久？

今天看一家特殊的發布了業績快報的上市公司，因爲別人發快報，一般是提前分享盈利增長的喜悅；而和輝光電卻是來分享巨虧的驚喜，當然主要是驚。

上海和輝光電股份有限公司（股票簡稱：和輝光電）成立於2012年10月，2021年5月在上交所科創板上市，和輝光電專注於中小尺寸高解析AMOLED半導體顯示面板的研發、生產和銷售。

和輝光電的2023年，延續了一直以來的虧損，而且虧損的額度比2022年翻倍還不止。他們近七年就沒有盈利過，從成立至2017年的那五年，似乎也不太可能盈利，但沒有公开數據，僅看這七年的虧損，合計就有近百億元。

以前說虧損的原因，可以說成是營收還沒有達到盈虧平衡，或者說營收規模還沒做大，但營收還在增長之中，也就是後續可能馬上就要盈利了。但是，2023年營收下跌27.5%，結束了連續多年的增長，這就有點不好整了。

和輝光電在業績快報中這樣描述的，“2023年度，國際格局復雜多變，地緣政治衝突頻發，全球經濟低迷，消費電子市場需求疲軟，使 AMOLED半導體顯示面板行業產品銷售價格明顯下降，公司AMOLED半導體顯示面板產品銷售價格降低幅度高於成本降低幅度，銷售毛利同比下降，導致 2023 年度公司經營業績同比下降。”

分季度來看，從2022年四季度开始，營收就开始了下跌，在2023年三季度同比下跌超過一半後，四季度止跌回升，這樣就避免了掉入螺旋下跌的坑中。也就是說，2024年，營收可能不會跌，至少不會跌得那么快了。

和輝光電的毛利率從未爲正數，也就是毛利方面都全是虧損，2023年的毛利率達到了誇張的-67.2%，也就是，僅其成本是營收的1.67倍。銷售淨利率超過-100%，也就是產生一元的收入，就得花掉兩元多的成本費用。

成本費用一直都是超過營收，表現最好的2021年，成本費用是營收的1.24倍，也就是主營業務的盈利空間爲-24個百分點。2023年前三季度的情況比前四年都糟糕，因爲成本費用已經上升至營收的2.05倍了。除了毛利率大幅下降導致的虧損擴大以外，期間費用佔比也大幅增長，特別是財務費用的增長幅度比較大。

這當然和其高達143億元的有息負債直接相關，雖然這些負債主要的構成是長期借款，前幾年就已經突破百億元。但最近兩年才出現財務費用較高的原因，可能與資本化比例降低有關。不過，我們查看其2021年和2022年年報，以及2023年半年報，其研發費用的資本化率差不多五五开，變化不大，而在建工程的情況卻沒看到有關詳細數據。

其實資本化還是不資本化，只是算账方法的變化，最終都要影響盈利，爲何毛利率爲負呢？雖然還沒有年報數據，但憑經驗就能判斷，與其資本化導致的項目建設成本，或者資本化的研發費用攤銷，脫不了幹系。

和我們想象的不同，在其他收益方面，和輝光電也是淨損失的，有一些與政府補助相關的“其他收益”，但金額不大，也有一些投資收益，和輝光電並沒有“長期股權投資”，投資收益主要是結構性存款帶來的。但是，其一直都有規模不小的“資產減值損失”（主要是“存貨跌價損失”），特別是最近兩年的規模較大，導致另外那些其他收益根本不夠這邊的損失。

分季度來看，和輝光電的經營狀況，從較差到惡化的轉變是從2023年二季度开始的，三季度的情況略有好轉，但也僅比二季度好一些了；四季度的數據暫時還沒有，估計和三季度差得不太多。

和輝光電經營活動的淨現金流並沒有淨利潤表現那么誇張，雖然主要是淨流出，但平均淨流出額遠小於淨利潤，這與其每年平均有10億元左右的折舊和攤銷，可以回收資金有關。但是，固定資產類投資的需求更大，只有靠大規模融資來解決這個問題，除了上市融資以外，還有我們前面看到了長期借款等間接融資方式。

和輝光電的長短期償債能力似乎還不錯，但其資產結構很重，最近兩年的流動資產消耗很快，似乎又到了必須要融資的時候了，而現在的環境，還能順利大額融資嗎？

主要長期資產是固定資產和在建工程，2022年增長基本停止了，穩定在250億元左右。但在建工程的規模仍然高達67.4億元，主要是“第6代AMOLED顯示項目”和“第6代AMOLE生產线產能擴充項目”，這些項目建成後能否實現盈利呢？這個我們暫時還不能下結論，應該說仍然有較大的不確定性。但是，這些項目還需繼續大額投入建設資金，這卻是比較確定的。

從和輝光電的情況看，電子行業可不太好搞，至少用當年我們在服裝、鞋帽和房地產上的搞法，也就是上規模攤薄成本的做法，似乎不太管用。希望和輝光電們能在這些相對附加值較高的行業中，摸索出些經驗來吧，至於成敗，可能現在已經不是那么重要了。

聲明：以上爲個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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