連平：及時降准 有力支持實體經濟和資本市場——1.24央行降准點評

文/連平、劉濤、馬泓

1月24日，中國人民銀行宣布將於2月5日下調存款准備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；同時將下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個百分點，持續推動社會綜合融資成本穩中有降。本次降准的幅度大於市場預期，表明貨幣政策加大了實施力度，對全年經濟運行會產生更大的積極作用。

降准最直接的效用是改善當下銀行體系的負債狀況，有效增強銀行支持實體企業的信貸投放能力，更好地支持實體經濟，尤其是支持中小微、民營企業。降准可以釋放長期流動性，通過金融機構創造更多的廣義貨幣供應，加上央行推出的支農、支小再貸款、再貼現利率、PSL等結構性工具，可以增大市場資金總供給；在資金需求一定的情況下，能起到推動實際利率下行的作用。降准有助於保持市場流動性合理充裕和推動市場利率水平下降，同時還向社會傳達了積極的政策信號，有助於緩釋市場諸多潛在風險壓力。

2023年，央行兩次下調存款准備金率，保持了流動性合理充裕，確保了貨幣信貸總量適度、節奏平穩；兩次下調政策利率，帶動貸款市場報價利率等市場利率下行，引導商業銀行有序降低存量首套房貸利率；引導資金更多流向民營小微、鄉村振興等薄弱環節，支持了房地產市場平穩健康發展。

根據中央經濟工作會議精神，2024年穩健的貨幣政策將“靈活適度、精准有效”，注重做好逆周期和跨周期調節，繼續偏松操作，更好發揮貨幣政策的總量和結構雙重功能。央行貨幣政策委員會四季度例會更明確提出，“要加大已出台貨幣政策實施力度”。

當前，我國經濟運行中面臨房地產風險、地方政府債務風險以及中小金融機構風險等多重風險，應當高度關注金融市場風險苗頭。自2023年8月初以來，上證A50ETF指數已經連續6個月出現下跌，上一次出現連續6個月下跌還是在2008年5月至10月，且成交量從第二個月开始逐漸放大，淨值累計下跌17.3%。部分基金存在大額贖回甚至爆倉的風險，金融市場波動率大幅上升，證券市場壓力水平急劇增加。與此同時，人民幣兌美元匯率在2024年开年後由強轉弱，離岸匯率從7.09貶值到最低7.22附近，不到1個月時間貶值幅度爲1.8%，而2023年人民幣離岸匯率整體貶值幅度不到3%，短時間內外匯市場壓力陡然上升。中資離岸美元債券遭到拋售，尤其是房地產企業債券拋售壓力較大，部分還波及到國內信用債市場。當前市場出現的人民幣匯率、股票市場和債券市場階段性聯袂下挫，正在導致資產價格嚴重縮水，市場流動性風險急劇增大，投資者信心進一步受挫，需要引起高度關注。

在當前形勢下，穩健貨幣政策保持適度偏松，綜合運用降准、降息和結構性政策工具，可發揮多方面的積極影響：

一是有利於支持政府發債。無論是國債還是地方債券，發行後都需要金融機構等市場參與方的積極認購。繼續營造合理寬松的市場環境，有助於金融機構更好地支持相關債券發行。

二是有利於支持實體經濟。如貸款利率下行可降低企業的融資成本，減輕企業負擔，提高企業的融資效率，從而更好地滿足企業中長期的發展需求。

三是有利於刺激消費和投資。降准、降息意味着會有更多資金流入投資和消費領域，以獲取更高的投資回報和消費獲得感。

四是推動銀行更有意愿和能力去投放信貸資金。存款利率下行可降低銀行吸收社會資金的成本，而降准有助於銀行業機構釋放低可貸資金規模，提高銀行的放貸意愿。

五是有效保障房企合理融資需求。房企可獲得的融資規模增加，融資成本下降，“融資難、融資貴”的現象得以逐步緩解。六是支持資本市場健康發展。從歷史經驗看，降准將爲資本市場帶來更多的流動性支持，尤其是對銀行、房地產、制造業和消費業等板塊上市公司有積極促進作用，對提振投資者信心形成利好。

爲有效控制金融市場風險，建議除降准、降息外，建議還可以採取其他有力的積極舉措:

一是盡快研究設立股票市場平准基金，在理順中投公司和證金公司職能的基礎上推出，既可以實質性地增加關鍵的市場穩定資源，又有助於提振投資者信心。

二是保持人民幣匯率穩定並彰顯強勢，必要時可以通過“逆周期因子”調節、外匯風險准備金、外匯存款准備金、發行離岸人民幣票據等方式引導人民幣匯率階段性升值，提振外資對人民幣資產的信心。

三是將金融市場穩定性納入國家金融監督管理總局重點評估金融風險的參數之一，必要時可通過國有金融投資機構向金融市場（包括外匯、股票、債券等）注入長期流動性，以維護金融穩定，恢復市場信心，保護投資者利益。

四是慎重或避免出台金融市場流動性相關的收縮性和抑制性政策，在依法加強金融監管的同時，做好金融市場流動性的保障工作，注意保持金融市場流動性處在合理充裕狀態，避免發生系統性金融風險。

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