降息預期落空？新年首月MLF"量增價平"，專家：一季度有必要降息、降准

1月15日，中國人民銀行發布消息稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，2024年1月15日人民銀行(下稱“央行”)开展890億元公开市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作充分滿足了金融機構需求。7天期逆回購中標利率、MLF中標利率別分別維持1.8%、2.5%不變。

根據Wind數據，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF淨投放2160億元，爲超額續作；1月15日央行還在公开市場淨投放390億元。

MLF利率是央行中期政策利率，與公开市場操作7天期逆回購利率共同構成了央行政策利率體系。由於貸款市場報價利率（LPR）是由MLF利率和報價加點決定，本次MLF利率不調整，意味着新一輪LPR報價缺乏調降動力。

釋放中長期流動性，首月MLF淨投放2160億元

根據Wind數據，1月將有7790億元MLF到期，故央行將在1月MLF淨投放2160億元，爲超額續作。

开年以來，資金利率表現平穩，截至1月12日，銀行間7天債券質押回購加權平均利率（DR007）爲1.8415，1年期商業銀行（AAA級）同業存單收盤到期收益率（下稱“1年期同業存單到期收益率”）爲2.4435。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，雖然在“均衡投放、平滑波動”的政策引導下，今年1月信貸“开門紅”力度或同比減弱，但考慮到“早投放早收益”的歷史規律，以及今年春節效應主要在2月，對1月信貸投放擾動有限，因此1月新增貸款投放內生動力仍強，將對超儲形成一定消耗。爲此，MLF超額續作，有助於增強銀行體系資金的穩定性，引導加大對實體經濟的支持力度。

過去一年裏，中期借貸便利每月均到期超額續作,促進貨幣信貸總量適度、節奏平穩。2024年中國人民銀行工作會議明確指出，2024年將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

央行爲何不“如期降息”？

爲推動經濟“开門紅”，市場此前對於政策利率下調充滿期待。對於此次降息預期落空，受訪專家認爲，可能在於當前經濟正處於穩固回升過程中，疊加部分銀行淨息差承壓和人民幣匯率因素，首月降息的緊迫性不高。

溫彬認爲，2023年12月新增信貸和社融整體仍在高位，表明經濟正處於穩固回升過程中。伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經濟修復力度會進一步增強，短期內降息的緊迫性不高。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟還表示，從銀行的角度看，部分銀行淨息差持續承壓、報價行仍缺乏動機和意愿調低貸款市場報價利率（LPR）。從匯率角度看，暫不調降政策利率體現了綜合考慮“以我爲主”和“兼顧內外均衡”。目前主要經濟體加息周期已接近尾聲，實際利率已接近經濟增速的限制性水平，此次暫不調降政策利率，有利於保持中國與其他主要經濟體利差穩定。

由於貸款市場報價利率（LPR）是由MLF利率和報價加點決定，本次MLF利率不調整，意味着新一輪LPR報價缺乏調降動力。專家預計，1月LPR報價將維持不變。

專家：一季度有必要降息、降准

雖然首月的降息預期已經落空，但專家普遍認爲，在一季度實施降息仍有必要，在年初降息將有利於推動企業實際貸款利率、綜合融資成本下行，進一步穩固市場預期。

“若降息未在1月落地，春節後3月降息也是有利的時點。”東吳證券研究所所長助理、首席宏觀分析師陶川表示，一季度降息存在緊迫性。過去五年中，有四年央行在春節前後均有降准或降息操作。

2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額同比增速、狹義貨幣(M1)余額同比增速分別爲9.7%、1.3%，二者剪刀差仍處高位水平。長城證券首席宏觀分析師蔣飛表示,M2同比增速相對較高表明貨幣供應力度不弱，但表徵活化資金的M1同比增速偏低且比2022年有所下降，反映資金傳導至實體存在一定滯塞。爲提高資金轉化融通效率，一方面需進一步推進結構性金融、財政工具，另一方面也需要數量、價格方面政策寬松，引導實體經濟融資的實際利率進一步下降。

實際上，當前歐洲中央銀行和美國聯邦儲備委員會均暫停加息，疊加持續偏低的物價水平以及2023年末銀行存款利率調降，已爲一季度开展降息操作“掃清障礙”。

此外，考慮到一季度國債、地方政府債券發行，或對流動性造成擾動，專家認爲，應通過降准等方式，保持流動性合理充裕。人民銀行也在2023年第三季度貨幣政策執行報告中指出，人民銀行前瞻性通過降准、中期借貸便利、公开市場操作等多種渠道加大流動性供應，爲金融機構認購政府債券提供適宜的流動性環境，平滑可能的短期衝擊。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從支持商業銀行參與城投平台債務重組、保持2024年一季度信貸投放合理增長，以及兼顧春節流動性安排等角度出發，2月份存在降准的可能，預計降准幅度爲0.25個百分點，釋放長期資金6000億元左右。

責編：楊喻程

校對：祝甜婷

標題：降息預期落空？新年首月MLF"量增價平"，專家：一季度有必要降息、降准

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