OPEC賣力兜售“供應赤字”，但市場根本不买账

6月第一個周日，沙特在OPEC+產量決策會議上單方面宣布，將於7月份額外減產100萬桶/日或減產10%，主要目的是支撐油價和平衡供求關系，如有需要也不排除延長減產時間。

沙特稱這種政策爲“積極主動、先發制人和預防性的”，以應對市場不確定性。有分析認爲，沙特減產將令第三季度的供需平衡減少3000萬桶供應量，但卻幾乎沒有增加對油價的看漲情緒。

油價徹底回吐沙特月初減產以來漲幅，投資/投機頭寸的悲觀情緒也沒有顯著改善

從油價表現來看，沙特宣布減產後次日，油價確實有所跳漲。美油WTI曾最高漲超3美元或漲4.6%，一度升破75美元，布倫特最高漲2.60美元或漲3.4%，嘗試上逼79美元。

但這僅爲曇花一現，油價隨後步步下滑，五天內便完全回吐了沙特宣布自愿額外減產後的漲幅。6月12日本周一，美油收報67美元至三個月最低，布油不足72美元至2021年12月來最低。

對於投資界“職業選手”來說，基金經理和交易員們也基本選擇忽略沙特減產的短线利好，反而更加關注全球經濟放緩、歐美陷入工業衰退、中國復蘇進展，以及上述因素對油需前景的影響。

根據監管機構和交易所公布的數據，沙特月初宣布減產幾乎對石油市場的投資/投機頭寸沒有影響。

在截至6月6日的七天裏，對衝基金和其他基金經理購买了相當於2800萬桶的六種最重要石油期貨與期權合約，其中买入2200萬桶布倫特原油，但賣出200萬桶NYMEX和ICE的WTI合約。

所有六種合約的淨頭寸僅爲3.24億桶，爲2013年以來所有單周數據的第9百分位這么低，看漲的多頭頭寸與看跌的空頭頭寸之比爲2.16:1，爲十年來所有單周數據的第16百分位，也不高。

專業投資者們尤其看跌原油，合約淨頭寸僅爲2.69億桶（是上述十年周期中的第7百分位），多空頭寸比率爲2.39:1（爲第14百分位）。基金持有NYMEX WTI合約9300萬桶的總空頭頭寸，僅略低於一周前（即沙特宣布減產前）的9800萬桶，代表押注價格將進一步下跌。

相比之下，在截至5月30日的七天裏，對衝基金和其他基金經理賣出了相當於3200萬桶的六種最重要石油期貨和期權合約，在4月18日至5月底的六周裏有四周爲淨賣家，期間頭寸減少2.38億桶，總頭寸在5月底降至2.96億桶，也爲上述十年周期中的第7百分位這么低。

交易員主要看衰全球經濟和需求端，OPEC+幾番減產僅能阻止油價更深的跌幅

與截至5月末的一周裏多空頭寸比率僅爲2.04:1相比較，截至6月6日當周的多空頭寸比率2.16:1已經有所反彈，但都顯著低於4月中旬的比率5:1（當時高達第65百分位）。這代表進入5月以來投資者對油市的前景急速惡化，主要由於對消費端的進展越來越悲觀。

因此有分析稱，鑑於石油需求端的看跌因素在短期內無解，去年10月以來OPEC+的三輪減產和沙特將於7月單邊額外減產等努力，只能抵消部分疲軟，作用僅限於阻止油價跌向更深的深淵。

在業內備受關注的路透社專欄文章稱，現貨石油市場往往受到任何短期減產的最大和最直接影響，但月初沙特宣布減產，僅令7月/8月和8月/9月等布倫特近月期貨價差（現貨升水）略有擴大，分別從5月31日的每桶10美分升至17美分，以及從每桶32美分升至46美分，均顯著低於OPEC+在4月初意外宣布減產後所創每桶60至70美分的近期高位。

這其中固然與沙特在宣布減產一周前便對油價做空者發出警告，令交易員們預期會出現某種形式的減產，進而將這種預期計入價格有關，但油價“不升反降”更主要的原因是需求前景不振：

“自2022年11月以來，整個2023年油市的隱含生產-消費-庫存軌跡已大幅走軟，轉化爲較低的石油價格和較弱的日歷價差。

北美和歐洲的主要經濟體已陷入工業衰退，（華爾街見聞注：甚至上周德國帶領歐元區進入季度GDP衡量下的技術衰退，）經濟放緩正從制造業蔓延至規模大得多的服務業。

同時，俄羅斯的原油和燃料油出口仍然居高不下，美國石油產量持續上升，後者是對去年非常高油價的延遲反應，都令市場供應充足。

因此，OPEC+屢次減產還不足以提升油價和期貨的日歷價差，只能阻止它們進一步下跌。只有當全球經濟和石油消費前景出現开始改善的跡象時，減產帶動的良性價格反應才會到來。”

“自2022年11月以來，整個2023年油市的隱含生產-消費-庫存軌跡已大幅走軟，轉化爲較低的石油價格和較弱的日歷價差。

北美和歐洲的主要經濟體已陷入工業衰退，（華爾街見聞注：甚至上周德國帶領歐元區進入季度GDP衡量下的技術衰退，）經濟放緩正從制造業蔓延至規模大得多的服務業。

同時，俄羅斯的原油和燃料油出口仍然居高不下，美國石油產量持續上升，後者是對去年非常高油價的延遲反應，都令市場供應充足。

因此，OPEC+屢次減產還不足以提升油價和期貨的日歷價差，只能阻止它們進一步下跌。只有當全球經濟和石油消費前景出現开始改善的跡象時，減產帶動的良性價格反應才會到來。”

素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge也援引分析稱，盡管不少分析師認爲下半年油價會因供應收緊而走高，但如果交易員對經濟衰退的擔憂成爲現實，油價顯然將遠低於年初預言的100美元。

而且OPEC不能一直增加減產量，畢竟某個時刻开始，局面將开始利好於競爭對手美國頁巖油：

“德國正式陷入技術性衰退，可能強化對全球其他地方也將加速放緩的預期，這將抑制對石油的需求。

之前幾個月一直盛傳最糟糕的情況已經過去，但現實卻是歐洲最大經濟體沒有如期復蘇，這種悲觀消息傳出後，對衝基金和其他機構交易員完全有理由謹慎行事。

盡管經濟看起來有韌性，美國也同樣沒有走出困境，到目前爲止，只有居民對服務業的支出，才勉強能阻止工業衰退演變爲整體經濟的全面衰退，對全球石油需求巨頭來說這不是好兆頭。

油市交易員們似乎在以衰退預期作爲行動依據，從而忽略OPEC+如何抑制供應來恢復市場平衡。”

“德國正式陷入技術性衰退，可能強化對全球其他地方也將加速放緩的預期，這將抑制對石油的需求。

之前幾個月一直盛傳最糟糕的情況已經過去，但現實卻是歐洲最大經濟體沒有如期復蘇，這種悲觀消息傳出後，對衝基金和其他機構交易員完全有理由謹慎行事。

盡管經濟看起來有韌性，美國也同樣沒有走出困境，到目前爲止，只有居民對服務業的支出，才勉強能阻止工業衰退演變爲整體經濟的全面衰退，對全球石油需求巨頭來說這不是好兆頭。

油市交易員們似乎在以衰退預期作爲行動依據，從而忽略OPEC+如何抑制供應來恢復市場平衡。”

還有分析認爲，美聯儲、歐洲央行和英國央行年內的加息行動都尚未終結，可能進一步打擊經濟增長和工業用油需求。高利率環境下推高了借貸成本，還令債券和貨幣市場基金等更安全的投資更具吸引力，也造成不少投資者今年更廣泛地撤離了大宗商品市場。

在華爾街，即便是“商品超級周期旗手”高盛等最樂觀的分析師也下調了油價預期作爲回應。美國商品期貨交易委員會CFTC的數據顯示，投機者在4月18日至5月30日的美國原油空頭頭寸翻了四倍多，追蹤油價的ETF最近幾周出現資金流出，能源股被排除在廣泛的市場反彈之外。

美國銀行的大宗商品與衍生品分析師Francisco Blanch便稱，即使全球原油市場供應收緊，其他類型資產的更高回報也可能促使投資者遠離石油。同時，更高的利率可能會使制造業和採礦業等行業陷入困境，並使企業持有石油庫存所需的貸款成本更高：

“最終，貨幣政策的力量非常強大，在央行降息之前都將壓低原油價格。”

“最終，貨幣政策的力量非常強大，在央行降息之前都將壓低原油價格。”

標題：OPEC賣力兜售“供應赤字”，但市場根本不买账

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