禁止賣空！韓國出手穩股市

禁止賣空！韓國出手穩股市

一則周末發布的禁止做空禁令，直接推高了韓國股市的走勢，並帶動整個亞太股市上漲。這是韓國應對股市下行爲了穩定市場的最新舉措，同時約10家全球性投行在韓國面臨非法做空的調查。這也是韓國第四次宣布禁止股票賣空。與本次措施的背景不同，前三次都發生在危機期間，分別爲2008年全球金融危機、2011年歐洲債務危機和2020年新冠疫情。

三年最大漲幅

11月6日，韓國股市迎來大漲。韓國KOSPI指數收盤上漲134.03點，漲幅爲5.66%，報2502.37點，創下2020年3月以來的最大漲幅。

消息面上，韓國金融委員會前一晚宣布，2023年11月6日-2024年6月30日，全面禁止國內股市股票賣空。目前，除了KOSPI 200和KOSDAQ 150所包含的股票外，韓國國內股票市場已禁止賣空，但到明年上半年，賣空禁令將擴大到所有股票。

受此影響，此前被賣空程度較高的韓國股票大漲。截至收盤，SKC株式會社漲13.47%；Hotel Shilla漲逾5%；電池公司LG Energy Solution Ltd.大漲22.76%；電池材料公司Posco Future M Co.收獲30%漲停。

據了解，在韓國市場，正常的賣空包含融券和賣出兩個步驟。指當股價預期下跌時，通過低买高賣獲利的策略。而裸賣空交易指的是交易者在沒有融券，或沒有確認可以融券的情況下操作賣空，這種行爲在韓國是被禁止的。

韓國金融委員會認爲，受近期世界經濟增長勢頭放緩等因素的影響，韓國經濟的不確定性正在增加。基於擔憂市場波動擴大和非法賣空交易行爲，可能會破壞市場穩定和公平價格的形成，韓國決定在明年上半年之前全面禁止賣空。對於明年上半年以後是否解除賣空禁令，韓國金融委員會指出，將根據市場情況等來決定。

除了禁令外，韓國金融監管部門還將通過做空調查小組，對全球投資銀行在該國股票市場上的賣空交易進行全面調查。據透露，大約有10家全球銀行將面臨調查，這些銀行佔韓國賣空交易的大部分。此外，韓國金融委員還計劃積極與國會協商，推動加強處罰和制裁多樣化的立法。

10月，韓國金融監督院指責兩家總部設於中國香港的投行進行了400億韓元及160億韓元的賣空，兩家投行將面臨巨額罰單。今年早些時候，韓國政府就賣空對瑞士信貸等五家外國投行开出罰單。

韓國監管機構突然對空頭下手，是因爲近期韓國股市持續走低。KOSPI指數受高利率和地緣政治問題影響持續下跌，幾乎抹平了今年以來的漲幅。

10月31日，韓國綜合指數一度刷新今年1月以來的最低位，10月累計跌幅達8.2%，創2022年12月以來最大的月度跌幅紀錄；此外，從賣出金額來說，數據顯示，韓國股市10月淨賣出2.9萬億韓元的股票，不僅是連續第5個月淨賣出，還是自2022年6月以來最洶湧的資金流出。

機構vs散戶

此次並非韓國第一次禁止賣空。最近的是在2020年3月，韓國金融監管部門下達了全面禁止賣空的命令，以穩定市場信心和防止投機行爲，這一禁令於2021年5月針對部分交易類型宣布解禁。

事實上，從上次禁令解除开始，韓國散戶就多次表達不滿，甚至舉行抗議遊行。彼時，20多萬散戶在青瓦台的請愿網站上籤名，要求政府“永久根除”股票賣空操作。韓國股東聯盟成員還在街頭示威遊行，要求政府改革股票賣空制度。

今年股市持續下跌之下，韓國國內投資者對嚴打非法做空行爲的呼聲越來越大。因爲韓國的做空行爲通常來自機構投資者，而韓國股民大部分爲散戶。據2022年的一項數據顯示，韓國股市活躍账戶已經超過6000萬個，約爲全國人口的1.16倍，股民中大約80%是散戶。

但對海外投資者而言，韓國的股票賣空禁令並非好消息。彭博社援引多名分析師的評價指出，韓國在沒有遭遇金融危機的情況下完全禁止賣空非同尋常，將削弱韓國股市的透明度和吸引力。

IPG首席經濟學家柏文喜對北京商報記者表示，通過禁止賣空交易，政府可減少市場的恐慌和不確定性，穩定市場情緒，有助於減少市場波動性和風險，爲投資者提供更加穩定的市場環境，此外，禁止賣空交易可以減少市場的拋售壓力，支撐股價，有助於提高投資者的信心，促進市場的上漲。

不過，柏文喜也指出，禁止賣空交易可能會影響市場流動性，使得投資者在买賣股票時受到一定的限制。這可能會影響市場的效率和價格發現機制，對投資者和市場產生一定的影響。“從短期來看，禁止賣空交易可以穩定市場情緒和支撐股價，但長期來看這種措施可能會影響市場的效率和價格發現機制。”

爲大選造勢

韓國近年來一直在努力將該國指數從明晟公司（MSCI）的“新興市場名單”提高至“發達國家名單”。在過去兩年的評估中，MSCI都指出韓國市場存在國際投資者可及性的問題，賣空制度便是其中之一。

首爾對衝基金億富資產管理公司首席執行官An Hyung-jin認爲，監管機構此舉是對明年4月國會大選前“股市低迷，公衆情緒消極”的回應。“韓國國內投資者將對此舉表示歡迎，但這將使韓國在MSCI的升級更加困難。”他表示，“賣空禁令可能是短期漲勢的一個小觸發點，但宏觀經濟形勢有所改善，市場才能長期反彈。”

Dalma Capital Management首席投資官杜根也認爲，韓國的禁令將影響韓國的市場地位，阻礙全球指數提供商MSCI將韓國股市從新興市場升級爲發達市場。杜根預測，禁令實施初期韓國股價將大幅上漲，但由於市場整體的空頭頭寸水平偏低，禁令對提振股市的影響有限。

還有分析師表示，在不存在可能導致拋售的金融危機或外部衝擊的情況下，韓國禁止股票賣空的舉措是“不尋常的”和“沒有根據的”。他們表示，韓國尋求從MSCI新興市場地位升級爲發達市場地位的努力，也可能受到這一限制的影響。同時，採用多空策略的外國投資者可能不得不減少在韓國市場的多頭頭寸。

遼寧大學國際經濟政治學院副教授李家成也提到，散戶與機構投資者鬥爭的背景下，在明年的國會大選投票之前禁止股票賣空，也成爲了執政黨爭取選票的手段。韓國民調機構Realmeter周一公布的調查顯示，總統尹錫悅的施政好評率爲36.8%，差評率高達60.2%。

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