百潤股份前三季度淨利預增逾110%，業績回春助漲擴產野心

（圖源：RIO官博）

10月10日，百潤股份（002568.SZ）披露業績預告稱，預計前三季度實現淨利潤爲6.40億元-6.71億元，同比增長110%-120%；扣非淨利潤爲6.34億元-6.62億元，同比增長125%-135%。

（來源：前三季度業績預增公告）

實際上，今年以來業績增長態勢較爲明顯，上半年其營收與淨利增幅均已達到兩位數。同時，在“低度潮飲”風口下，作爲當之無愧的行業龍頭，旗下核心品牌RIO或將再度翻紅。

然而，業績回春帶給公司最大的變化是加速膨脹的擴產野心。鈦媒體APP注意到，在前兩輪募資尚未被完全消化的情況下，又發起第三次募資，這一次，欲再募20億元擴產。

對此，表示，因爲預調雞尾酒業務快速發展，產能利用率穩步提升，現有產能即將飽和，公司需要提前規劃和布局。然現實是，上半年預調雞尾酒庫存大增179.13%。且公司邊募資邊大手筆分紅，亦遭市場詬病。

業績增長的同時庫存加劇

先來看其近年來的業績表現。2018年-2022年，營收分別爲12.3億元、14.68億元、19.27億元、25.94億元、25.93億元；歸母淨利潤分別爲1.24億元、3億元、5.36億元、6.67億元以及5.21億元。今年上半年，錄得營收16.51億元，同比增長59.2%；歸母淨利潤約4.39億元，同比增長98.85%。

對比來看，盡管去年營收出現微降、淨利潤下降超20%，但去年淨利潤已經超過其巔峰時期的2015年，且僅今年上半年的淨利潤已經趕超去年全年淨利潤的八成。

雖然呈現預調雞尾酒和香精香料的雙主營業務格局，但公司營收實際主要依賴預調雞尾酒業務。

因此，對於三季度業績增長的原因，公告稱，公司預調雞尾酒業務及香精香料業務銷售收入繼續保持較快增長。

業內分析認爲，整體來看，已經走出低谷期。華鑫證券也發布研報稱，業績保持高增，利潤彈性釋放，預調雞尾酒業務及香精香料業務銷售收入將繼續保持較快增長。

值得注意的是，隨業績數據一同增長的還有的庫存。根據公司中報，上半年，預調雞尾酒存貨壓力加劇，其中庫存量相較於去年同期增長179.13%，達397.87萬箱。對於預調雞尾酒庫存量增長，表示，主要系備貨量增加所致。

Wind數據顯示，存貨周轉天數自2021年末的58.06天，上升至2023年上半年的194.09天。截至上半年，期末存貨余額達6.79億元，同比增長90.2%，其中存貨項目佔比最高的是自制半成品，存貨金額爲4.3億元。

左手頻繁募資右手大手筆分紅

一面是居高不下的庫存量，一面是公司大幅擴產的步伐。

8月24日，百潤股份發布一則《2023年度向特定對象發行股票預案》公告稱，向特定對象發行股票擬募集資金總額不超過20.25億元（含），扣除發行費用後，17.83億元用於產能擴建項目。

（來源：公告）

百潤股份還表示，通過本次募投項目的順利實施，公司資本實力將有所提升，且進一步擴大預調雞尾酒的生產能力，鞏固預調雞尾酒市場龍頭地位，從而有力保障公司發展成爲一個世界級的酒精飲料產業集團。

實際上，結合其2020年11月通過非公开發行A股股票募集資金10.06億元，以及2021年9月通過發行可轉債募資11.28億元，三次用於擴產的募資金額已經超過40億元。

值得注意的是，根據披露的《前次募集資金使用情況報告》，截至2023年6月30日，公司2020年非公开發行A股股票募集資金剩余3442萬元，2021年發行可轉債募資金額剩余4.5億元，且前兩次募資中共計8億元都用於暫時補充流動資金。

很顯然，用於擴產的前兩輪融資資金還未被完全消化，如今又發起20億元募資，引發市場質疑。因此在其發布定增預案公告次日，公司股價直接跌停。

目前，烈酒（威士忌）陳釀熟成項目、麥芽威士忌陳釀熟成項目均在建設中，其威士忌成品酒目前還處於品牌孵化和產品开發階段。隨着雞尾酒業績提升，對外表示，公司預調雞尾酒業務持續快速發展，產能利用率穩步提升，產品出貨呈現加速增長趨勢，現有產能即將達到飽和。

但截至6月30日，持有的庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金合計約30億元，其中受限資金約爲567.35萬元。在手頭現金充足的情況下，爲何還要定增20億元？且目前公司雞尾酒產能利用率低於50%，爲何擴產？

對於投資者的種種疑問，僅僅回復稱，“預調雞尾酒業務持續快速發展，產能利用率穩步提升，公司需要提前進行战略布局和規劃。”

順便一提，就在公司頻頻募資的同時，公司又大手筆派現。根據半年度利潤分配方案，百潤股份向全體股東每10股派5.00元現金（含稅），合計派發現金紅利5.21億元，派現額佔淨利潤比例爲118.73%。

（百潤股份近幾年分紅情況，來源：wind）

時間往前推，2020年度公司也曾將全部利潤進行分紅，卻同時又向市場伸手募資。

（本文首發於鈦媒體APP，作者｜楊歡）

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