並購重組持續升溫 釋放A股市場活力

新華社北京10月9日電 《中國證券報》9日刊發文章《並購重組持續升溫 釋放A股市場活力》。文章稱，Wind數據顯示，截至10月8日，今年以來已有90家上市公司首次披露重大重組事件公告，數量超過去年同期。9月以來，近60家公司更新披露重大重組事件公告，其中長鴻高科等6家上市公司首次披露重大重組事件公告。

業內人士表示，近期有關部門多次表態提高重組市場活力與效率，深化並購重組改革。歷史上的並購重組熱潮，在推動產業整合升級、穩定資本市場運行等方面發揮了積極作用。延長發股類重組財務資料有效期、豐富並購重組支付方式等推進並購重組市場化的改革舉措，在提升並購重組熱情的同時，也將進一步激發A股市場活力。

（資料圖片。新華社發）

國資領銜

近期，並購重組市場保持活躍，突出體現在國資領銜多起“大手筆”收購、上下遊資產整合案例增多等方面。

從並購重組主體看，國企重組進入活躍期。例如，中直股份9月20日公告，公司擬發行股份購买昌河飛機工業（集團）有限責任公司和哈爾濱飛機工業集團有限責任公司100%股權並募集配套資金的方案已獲國資委批准。此外，長江電力等多家央國企並購重組交易標的總價值均超百億元。

“面向新一輪國企改革，投資者可重點把握重組整合等催化的資產重估機會。”國泰君安證券首席策略分析師方奕認爲，在維護現代產業安全、加大重組優化力度主线方面，航空裝備等裝備制造、稀土等礦產資源、電力、交運、建築領域整合預期強烈。

從並購方向來看，年內並購重組項目大多以上下遊資產整合、多元化战略發展爲主。例如，中直股份前述重組事項將整合航空工業集團直升機領域總裝資產，進一步實現航空工業集團直升機業務的整合，提升上市公司研發創新能力、資源整合能力。

“上市公司並購重組或進入新一輪繁榮期。”开源證券投資銀行總部總經理李靖說，“目前來看，監管部門對並購重組支持力度增大，全面注冊制之下並購重組的估值優勢逐漸顯現。”

提高效率

並購重組持續活躍，離不开政策的引導和規範。證監會8月18日提出的一攬子政策舉措中，並購重組便是其中重要一項。證監會表示，將堅持問題導向，順應市場需求，深化並購重組市場化改革。

爲進一步提高重組市場效率，支持上市公司通過重組提質增效、做優做強，證監會8月25日表示，擬延長涉及發行股份重組項目的財務資料有效期。

“發行股份重組項目的財務資料有效期由原來的‘6個月有效期+1個月的延長期’調整爲‘6個月有效期+3個月的延長期’，此舉有助於上市公司加快重組進程、降低重組成本、提高重組效率，支持上市公司通過重組提質增效、做優做強。”南开大學金融發展研究院院長田利輝說。

證監會9月15日發布《上市公司向特定對象發行可轉換公司債券購买資產規則（徵求意見稿）》，擬支持以定向可轉債爲支付工具實施重組。

高禾投資管理合夥人劉盛宇說：“定向可轉債作爲並購重組支付工具，有望更好促進並購雙方完成估值博弈達成並購交易，抑制並購‘三高’。”

近期地方政府也動作頻頻。甘肅省印發《甘肅省企業掛牌上市行動方案（2023-2025年）》明確，支持國有企業並購與產業鏈相關聯的上市公司“借殼”上市。北京市國資委負責人表示，加快推進重點上市重組項目，加大以上市公司爲核心的專業化整合力度，推動更多優質資源向上市公司匯聚。

“靶向”問詢

近期，交易所對上市公司並購重組行爲的監管職責不斷強化，以切實維護上市公司和股東權益。

從問詢內容看，標的估值合理性、收購必要性等問題頻頻被交易所關注。上交所9月5日向海汽集團發出關於公司發行股份及支付現金購买資產的第二輪問詢函，追問標的公司的估值合理性。漢商集團9月6日公告，收到上交所首輪問詢函，交易所要求漢商集團說明本次擬收購標的資產正安實業的必要性、合理性等。

“在交易所‘靶向’問詢下,‘蹭熱點’‘炒概念’業績承諾履約難等亂象大幅減少。”田利輝說，投資者在決策時可參照有關部門問詢情況，重點關注公司財務狀況、战略規劃布局、估值合理性等，也需關注公司發展前景，在進行充分調查研究和風險評估後，作出科學合理判斷。

市場上，利用“內部消息”不當獲利的違法行爲時有發生，並購重組仍是內幕交易“重災區”。在這一背景下，交易所對並購重組是否涉及內幕交易或利益輸送相關問題進行重點關注問詢。深交所6月份對三川智慧下發問詢函，要求說明交易評估增值的合理性和定價公允性，是否存在向關聯方利益輸送的問題。

業內人士分析，並購重組在加快創新資本形成、推動上市公司做優做強等方面具有積極作用，但也存在一些“蹭熱點”“炒概念”行爲，甚至涉及利益輸送。因此，投資者在決定投資前，應認真研究投資對象以及並購重組標的的估值和質量，以免陷入“盲目式”“忽悠式”並購重組陷阱。（完）

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