被納入摩根大通新興市場債券指數，印度資本市場將發生何種改變？

印度是亞洲債市回報率最高的國家之一，被納入GBI-EM指數後，全球投資者可以更加便捷地投資印度債券。

明年6月28日起，摩根大通將把印度納入摩根大通編制的新興市場政府債券指數（GBI-EM）。

印度於2019年就开始爲被納入摩根大通債券指數而努力，還與歐洲清算公司（Euroclear）討論了清算和結算問題。不過此前，印度政府在資本利得稅和本地結算等其他問題上的立場推遲了其被納入指數的時間。

那么，納入該指數會給印度債市帶來什么？市場人士又是如何看待印度債券的投資價值的呢？

會給印度本幣政府債帶來什么？

此次，摩根大通指數研究全球主管吉姆（Gloria Kim）團隊在一份聲明中表示，之所以將印度納入指數，是因爲該國政府進行了實質性市場改革，有利於外國資本進行證券投資。該團隊稱，近四分之三接受調查的投資者支持將印度納入GBI-EM指數。印度是亞洲債市回報率最高的國家之一，被納入GBI-EM指數後，全球投資者可以更加便捷地投資印度債券。

道富環球投資（State Street Global Advisors）新興市場債務主管泰勒（Jennifer Taylor）在接受第一財經記者採訪時稱，“從2019年印度計劃被納入全球債券指數开始，他們對外國投資者越來越寬容。印度央行於2020年4月爲外國投資者推出了‘完全开放路线’（Fully Accessible Route，FAR）債券。目前印度共有30多種FAR債券，其中23種符合基准條件，總市值爲3300億美元。我們還看到，隨着印度央行和外國投資者尋求解決一些技術和運營問題，印度（對全球債市）的參與度也在增加。”

她補充稱，“摩根大通做出該決定之際，印度似乎正以更大信心登上世界舞台。市場普遍預計，印度未來十年的年均經濟增速將達到6%~7%，因此印度完全有能力利用一個新的舞台來發展。而印度政府債券被納入國際指數也能使全球投資者有機會參與到印度的這種增長勢頭中。”

眼下，印度政府債券的海外資金流入並不多，2023年迄今的淨买入額爲34億美元，外國投資者持有的未償印度國債不到2%。

泰勒認爲，“此次納入舉動預計將推動至少210億美元的外國投資者流入印度債市，如果其他指數提供商效仿摩根大通，其影響可能會進一步放大。簡單來說，這可能會降低印度政府債券的收益率，同時爲印度盧比提供一些支持。”

瑞士百達資產管理的新興市場固定收益客戶投資組合高級經理蔣善伶（Sabrina Jacobs）也對第一財經記者表示，摩根大通的決定將在中期內支持印度政府債券。納入工作要到2024年6月才能开始，將在此後10個月內分階段進行，即持續到2025年3月31日。到2025年3月，印度政府債券在上述指數中的權重將達到10%。“總體而言，我們估計，在未來10個月內，約有200億~250億美元的被動資金將不得不（因該納入決定）重新平衡投資組合，購入印度政府債券。這意味着，每月約有20億美元的資金將以被動資金的形式流入印度政府債市場。”她說道。

不過，蔣善伶提示稱，雖然從战略角度來看，這是一個重要的有利驅動因素，但並不是影響印度政府債券表現的唯一變量，尤其是在較短時期內，印度盧比對美元的匯率變動也會是全球投資者的另一個重要考量因素。此外，她稱，還值得注意的一點是，只有特定類型的印度政府債券，即隸屬於FAR債券的印度政府債券才會被納入摩根大通的指數。符合上述標准的通常是5年期、10年期和30年期印度政府債券，而非FAR債券通常是更早發行、期限更長的債券。考慮到這種情況，一旦納入完成，預計FAR債券的交易溢價將高於非FAR債券。

如何看待印度債券投資價值？

對於印度債券整體的投資價值，蔣善伶告訴第一財經，印度的經濟增長持續強勁，在一段時間內，有望成爲全球增長最快的主要經濟體之一：在未來3~5年內，預計印度能夠實現國內生產總值（GDP）至少6%的增幅。其他方面，印度經濟受益於較健康的資產負債表、高水平的外匯儲備、可控的經常账戶資金、大致穩定的通貨膨脹和有利的人口結構。“鑑於這些積極的因素，在战略層面上，我們看好各類印度債券。”她說道。

在蔣善伶看來，目前該機構較爲看好印度政府發行的歐元債。“不僅政府債，在我們的新興市場企業債战略中，印度也是我們的主要增持對象之一。”她解釋道，“我們青睞金融（包括非銀金融）以及可再生能源公用事業等行業的印度企業發行的債券。因爲印度金融業受益於其強勁的國內增長和貸款需求，資本比率很高。而印度可再生能源行業受益於印度政府的‘綠色’雄心，即印度計劃到2030年，實現450吉瓦（GW）的可再生能源目標，其目前的發電量約爲150吉瓦。”

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