需求在改善，制造業PMI連續三個月站上榮枯线

21世紀經濟報道記者繳翼飛 北京報道 2024年12月31日，國家統計局發布最新數據，2024年12月份，制造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，比11月下降0.2個百分點，連續三個月處於擴張區間。2024年四季度制造業PMI均值爲50.2%，明顯高於三季度的49.4%。

從13個分項指數來看，同11月相比，12月新訂單指數、新出口訂單指數、積壓訂單指數、產成品庫存指數、採購量指數、進口指數、原材料庫存指數和供應商配送時間指數上升，指數升幅在0.1至2個百分點之間；生產指數、購進價格指數、出廠價格指數、從業人員指數和生產經營活動預期指數下降，指數降幅在0.1至1.6個百分點之間。

受訪專家表示，12月制造業PMI的下行主要受到生產指數下滑影響，基礎原材料價格也出現較大程度下滑，但是在“兩新”政策以及一攬子增量政策的影響下，市場需求出現較好增長。接下來，要繼續重視“供大於求”的總量失衡問題，並爲應對後續外部衝擊做好准備，推出更加積極有力的宏觀經濟政策，爲2025年开局奠定穩定向好基礎。

“兩新”政策帶動需求回暖

從生產端來看，2024年12月生產指數爲52.1%，比11月下降0.3個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經濟報道記者，12月制造業PMI指數轉向下行，主要是受生產指數下滑拖累。這與當月鋼鐵、水泥、汽車、基建等主要行業或產業开工率出現一定幅度的環比下行相印證。同時，12月供貨商配送時間指數大幅上行0.7個百分點至50.9%，主要是受節前物流增加等因素影響，但這是一個反向指標，會拖累12月制造業PMI指數下行。

不過，需求出現持續好轉。12月新訂單指數爲51.0%，比11月上升0.2個百分點。

光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華告訴21世紀經濟報道記者，國內此前出台大規模設備更新和消費以舊換新等政策“組合拳”效果在逐步釋放中，同時，海外需求擴張，“搶出口”效應明顯，帶動我國外向型制造業需求增長。

中國物流信息中心分析師文韜指出，消費品市場需求增長尤爲亮眼，“兩新”政策爲消費市場注入了較強動力，加上臨近年底消費高峰，消費品制造業市場需求增速明顯加快，是支撐需求整體加快恢復的主要力量。消費品制造業新訂單指數較上月上升接近1個百分點至53%以上的較好水平，其中消費品制造業新出口訂單指數也較上月上升超過2個百分點至50%以上的擴張區間，表明12月消費品出口有所回升。

在外需方面，12月新出口訂單指數上升0.2個百分點至48.3%，連續兩個月上行。

王青表示，這表明當前外需韌性較強，但也不排除美國大選結束後，接下來中美經貿關系變數加大，一些美國進口商“提前下單”的影響。

中國物流與採購聯合會特約分析師張立群表示，目前需求雖有恢復跡象，但供大於求的總量失衡問題仍然嚴重。受其影響，生產指數和生產經營活動預期指數均有降低。總體看，當前促進經濟回升的因素與市場引導的需求收縮、經濟下行壓力正處相互角力的關鍵時刻，要按照中央經濟工作會議部署，加快推出更加積極有力的宏觀經濟政策，特別要顯著擴大政府公共產品投資，盡快增加企業訂單，帶動企業生產經營活動持續回暖。

基礎原材料價格加快下降

盡管產需兩端均處於擴張區間，但12月的價格指數卻出現明顯下降。其中，12月出廠價格指數回落1.0個百分點至46.7%，主要原材料購進價格指數回落1.6個百分點，降至48.2%，均處於較深的收縮區間。

王青認爲，這一方面與當月國際原油、銅、鋁等大宗商品價格下行向國內傳導有關，另一方面則主要受近期國內鋼鐵、煤炭、化工等基礎原材料價格持續下行影響，顯示當前整體市場需求依然偏弱。

文韜表示，基礎原材料價格加快下降是制造業價格整體下行的根源，基礎原材料行業購進價格指數和出廠價格指數分別爲45.6%和43.2%，均較11月下降3個百分點左右。整體來看，盡管原材料價格連續下行在一定程度上減輕了企業成本壓力，但是也反映出經濟回升動力仍然承壓運行。

價格方面的壓力也反映在不同企業的抵抗能力上，企業經營的分化情況在12月更加明顯。12月份，大型企業繼續保持穩中有增態勢，大型企業PMI爲50.5%，較11月下降0.4個百分點；中型企業PMI爲50.7%，較11月上升0.7個百分點，重回景氣區間。不過，小型企業PMI爲48.5%，比11月下降0.6個百分點，景氣度有所回落。

王青表示，近期經濟回升力度整體上仍然較爲溫和，市場需求回暖對工業品價格的拉動作用有限。背後是本輪財政化債政策力度較大，但對地方政府穩增長能力的提振效應還需要一段傳導時間，而樓市回暖尚未傳導到房地產投資端。

而將時間拉長，從季度情況看，四季度制造業PMI均值爲50.2%，明顯高於三季度的49.4%，跨入擴張區間。

文韜表示，四季度，新訂單指數連續三個月運行在50%及以上，生產指數連續三個月運行在52%及以上，顯示四季度以來增量政策較好轉化爲發展實績，總供給和總需求持續穩定增長，國民經濟循環較爲暢通，長期回升向好態勢趨於鞏固。一攬子增量政策也有效帶動了企業預期上升，中央經濟工作會議又爲市場注入了更強信心，制造業生產經營活動預期指數均值爲54%，較三季度均值上升1.6個百分點。

對於後續走勢，周茂華表示，接下來1~2個月制造業活動受傳統節日等方面影響存在波動，但一攬子增量政策效果仍有很大釋放空間，制造業市場需求有望逐步復蘇。另外，房地產呈現企穩跡象，國內高技術裝備制造業保持高景氣度，加上海外需求保持一定韌性，預計國內制造業活動整體延續復蘇走勢。

王青提醒，2025年1月20日美國當選總統特朗普上台後，市場將密切關注其政策安排是否會影響到我國外需穩定。另外，國內房地產行業走勢也將是決定制造業PMI走勢的一個關鍵。綜合來看，2025年1月制造業會繼續處於溫和擴張狀態。

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