剛剛，利好來了！密集回購、注銷！

大型央企招商局集團旗下A股公司，正在密集披露回購股份方案！

10月16日晚間，“招商系”上市公司的股份回購方案陸續出爐。其中，招商蛇口擬回購3.51億元至7.02億元，回購價格不超過15.68元/股；招商公路擬回購3.1億元至6.18億元，回購價格不超過18.1元/股；中國外運擬回購2.71億元至5.42億元，回購股份價格上限爲7.43元/股；招商積余擬回購0.78億元至1.56億元，回購價格不超過14.90元/股。上述公司回購的股份，將全部予以注銷並減少注冊資本。

截至目前，招商輪船、招商港口的詳細回購方案尚未出爐。招商輪船此前披露，董事長提議公司回購股份，回購資金總額在2.22億元至4.43億元之間，回購的股份擬全部予以注銷並減少公司注冊資本。招商港口也曾披露，董事長提議公司回購1.95億元至3.89億元。

有券商分析師指出，“招商系”上市公司集體回購或增持，有望對其他央企產生示範效應，或催生新一輪以央企爲主的增持回購潮。另有券商表示，政策支持下，建築央企有動力來利用央行工具進行市值管理。

來看詳細報道！

“招商系”回購方案陸續出爐

此前10月14日，招商蛇口、招商港口、招商輪船、招商公路、中國外運、遼港股份、招商南油、招商積余等招商局集團旗下8家上市公司集中披露回購或增持計劃。10月16日晚間，上述A股公司的詳細回購股份方案陸續出爐。

招商蛇口16日晚公告，公司基於對未來發展的信心，爲增強投資者信心，有效維護廣大投資者的利益、增強投資者對公司的投資信心、穩定及提升公司價值，公司擬以自有資金或自籌資金以集中競價交易方式進行股份回購，此次回購的股份將全部予以注銷並減少公司注冊資本。

根據回購方案，招商蛇口此次回購資金總額不低於3.51億元且不超過7.02億元。在回購股份價格不超過人民幣15.68元/股的條件下，按回購金額上限測算，預計回購股份數量約爲4477萬股，約佔公司當前總股本的0.49%，按回購金額下限測算，預計回購股份數量約爲2239萬股，約佔公司當前總股本的0.25%。此次回購股份的實施期限爲自公司股東大會審議通過回購方案之日起12個月內。

有券商研究所指出，招商蛇口回購股份彰顯發展信心。該公司坐擁一、二线優質土儲，尤其大灣區資源儲備含金量極高。在目前行業下行之際，預計公司將憑借融資優勢及聚焦核心城市策略，將受益於行業格局優化。此外，目前公司开發服務、資產運營、城市服務三大業務齊頭並進，實現有質量的增長，維持“买入”評級。

招商公路10月16日晚間也披露了回購股份方案，此次回購資金總額不低於3.1億元且不超過6.18億元，在回購價格不超過18.10元/股的條件下，按回購金額上限測算，預計回購股份數量約爲3414萬股，約佔公司當前總股本的0.50%，按回購金額下限測算，預計回購股份數量約爲1713萬股，約佔公司當前總股本的0.25%。回購股份的實施期限爲自股東大會審議通過回購股份方案之日起12個月內。

同日晚間，中國外運、招商積余也披露了回購方案。中國外運稱，此次擬回購的資金總額不低於2.71億元，不超過5.42億元，回購股份價格上限爲7.43元/股，回購的股份將全部予以注銷並減少公司注冊資本。招商積余稱，公司擬回購金額不低於0.78億元，不超過1.56億元，回購價格不超過14.90元/股。

有券商分析師指出，招商積余背靠招商局集團，战略聚焦物業管理和資產管理。公司擁有強大資源稟賦，並且市場化拓展能力突出，後續有望繼續領跑物管行業；公司持續優化組織架構，多舉措降本提質增效，後續利潤率有望逐步修復，推動公司規模和效益並重的高質量發展。招商系地產及物管公布回購，彰顯價值認可，維持“买入”評級。

或催生新一輪增持回購潮

除了“招商系”8家A股上市公司外，中國能建也跟進披露了控股股東增持計劃，上述9家公司均爲央企。

申銀萬國證券研究所指出，進一步分析這些公司的估值、基本面現狀，呈現出三大明顯特徵：

特徵一：高股息。首批3000億“股票回購、增持再貸款”，爲紅利板塊的“票息套利”提供有效工具。截至10月14日，上述9家央企的平均股息率（TTM）爲2.44%，擬回購&增持金額最大的中國外運股息率則高達5.14%。9月24日，央行行長潘功勝宣布創設股票回購、增持專項再貸款工具，再貸款利率爲1.75%，商業銀行在加點後的貸款利率或爲2.25%。隨着越來越多企業加大分紅力度，股息率若超越了回購增持再融資的資金成本，“票息套利”成爲可能，紅利板塊或迎來回購、增持潮。

特徵二：低估值。市值管理指引落地在即，低估值尤其是破淨股，具備更強的提估值動力。截至目前，上述9家央企平均PE（TTM）僅爲14.8，平均PB僅爲1.19，且其中三家企業破淨。此前的9月24日，證監會就《上市公司監管指引第10號——市值管理》公开徵求意見，要求長期破淨公司制定並披露“估值提升計劃”。該文件將於10月24日截止反饋，正式生效的時間點日益臨近。在此背景下，估值依舊偏低的大盤藍籌，股價訴求顯著增強。

特徵三：基本面扎實。市值管理的基礎是價值創造。上述9家企業業績穩定增長：2020—2023年淨利潤復合增速均值爲15.7%，只有招商蛇口一家地產商由於行業因素出現負增長；同期營業收入復合增速均值達13.6%，且均爲正增長。現金流也非常優秀，9家公司自2020年以來經營性淨現金流均爲正。

申銀萬國證券研究所表示，此次“招商系”8家上市公司的集體回購/增持方案，有望對其他央企產生示範效應，或催生新一輪以央企爲主的增持回購潮。隨着新一輪財政化債方案更多細節披露及最終執行落地，有望催化建築、建材等行業估值修復；此外，靜待“市值管理指引”正式生效，將推動長期破淨企業密集披露“估值提升計劃”。

國盛證券則認爲，政策支持下，建築央企有動力來利用央行工具進行市值管理。近期證監會就《市值管理指引》公开徵求意見，鼓勵分紅、回購等措施，要求主要指數成分股公司披露市值管理制度，長期破淨公司制定價值提升計劃，評估實施效果並公开披露，形成市場約束。建築央國企多數爲重要指數成分股，且長期處於破淨狀態，估值修復及市值管理成效提升空間較大。該指引如正式實施，有望增強央國企主動市值管理動能，引導其提升經營效率及盈利能力，綜合運用並購重組、股權激勵、分紅回購等方式推動估值回升。

預計建築央企啓動貸款回購/增持需要政策進一步明確。目前由於相關政策剛出台，尚未明確具體細則，預計建築央企後續貸款實施回購/增持需要等主管機構國資委以及其他監管部門明確具體方案和操作方法。

責編：楊喻程

校對：王蔚

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