“科特估”橫空出世！“中特估”成昨日黃花？

本報（chinatimes.net.cn）記者柳川 北京報道

6月10日，方正證券首席策略分析師曹柳龍發布了一份題爲《“科特估” ：憧憬與現實》的研究報告，並在業內進行了路演，在端午假期引起了不小的反響。

6月11日，A股延續了上周的跌勢，上證指數全天下跌0.76%。曹柳龍研報中提到的“科特估”相關概念股卻逆勢大漲，與之形成鮮明對比的是，“中特估”概念股卻在所在的風格板塊中，位列跌幅榜第一。

在去年提出的“中特估”概念，今年以來一度大放異彩，屢創新高，但在6月中旬卻猶如昨日黃花。

“科特估”橫空出世

根據曹柳龍的研報，國內科技制造業拆分爲三類“新質生產力”，即優勢制造、高端自造、先進智造，以光伏、鋰電池爲代表。其中，“優勢制造”指國內已經取得相對優勢地位的制造業，“高端自造”指高端裝備、新材料等相關行業，“先進智造”指半導體、AI、生物科技等前沿領域。

在他看來，“科特估”的主要標的是來自於上述三類“新質生產力”中的“先進智造”環節。

本周开市以來，半導體板塊近一周上漲7.79%，位列周漲幅榜第一名，電子化學品近一周上漲7.21%，位列周漲幅榜第二名，通信服務近一周上漲7.17%，位列漲幅榜第三名。

可以看出，這三大板塊都是清一水的“科特估”概念。曹柳龍認爲，“科特估”行情得以成立的原因主要是以下幾個方面。

一、長期看，我們對於科技股的行情具備充足信心，核心原因在於：無論是“中特估”還是“科特估”都是資本市場服務於實體經濟使命的一部分。安全資產“漲價重估”（中特估）是基礎，提供了解決土地財政轉型的“燃眉之急”的新增資金。但長期看， “科特估”是最終目標，實現民族復興的根本仍在於發展新質生產力，實現要素生產率的再次騰飛。

二、結構上看，“先進智造”融資能力相對較差，可能是“科特估”的重點領域。就資本市場的融資可得性來看，我國當前“優勢制造”融資能力相對更強，“高端自造”融資能力偏弱，而“先進智造”則缺乏融資能力。

三、“科特估”與“中特估”相同，並非平地拔估值，而是修復相對國際水平而言偏低的估值。從絕對水平上來看，相比於海外而言，“先進智造”相對低估。

從估值與盈利能力的變化上， “先進智造”同樣更被低估，也因此更需要估值重塑。相比於10年前 ，中國的“先進智造”行業對比美國，盈利能力擡升，但估值收縮，是“科特估”的重點領域。

以半導體爲例，在 2020 年前，中美半導體行業的 ROE 差基本和相對 PB 走勢一致，直到 2020 年5 月，美國對華爲實施零技術的芯片封鎖，自此开始即便中國半導體行業的盈利能力相對提升，但相對估值卻急轉直下。

短期行情催化劑是什么？

長期邏輯上說得通，但“科特估”行情的短期催化劑是什么呢？曹柳龍認爲：“在分母端，需要等待明確的降息信號出現前，分子端仍應等待政策進一步加碼的信號。”

他進一步強調：“當前存量博弈的市場格局中，科技板塊的普漲需要更大級別的政策。否則行情仍可能僅短期集中於低空經濟、半導體設備等政策聚焦的細分領域，且輪動速度可能仍然較快。”

國泰基金對《華夏時報》記者表示：“政策面上，國家集成電路產業投資基金三期有限公司注冊成立，注冊資本3440億元，成爲中國芯片領域史上最大規模基金項目。前兩期投資方向主要集中在設備、材料領域，爲中國芯片產業的初期發展奠定了堅實基礎。政策支持有望推動市場對相關領域的價值進行重估。”

國泰基金進一步表示：“日前，已經有券商提出了聚焦新質生產力轉型升級的‘科特估’概念。隨着全球市場供給端減產力度加大，以及需求繼續緩慢復蘇，半導體芯片周期有望逐步走出底部。”

諾安基金對本報記者表示：“雖然目前‘科特估’尚未展現出強勁的動力，但是每個新的开始往往都伴隨着不確定性和挑战。在這個過程中，我們可以積極關注相關政策動向，最終，無論‘科特估’是否能成爲市場的新寵，它所代表的對科技創新和產業升級的重視，以及對國家安全和經濟發展的貢獻，都是值得我們長期關注和支持的。”

“中特估”成昨日黃花？

《華夏時報》記者注意到，伴隨着“科特估”概念的大漲，以安全、紅利、高股息、價值爲標籤的“中特估”概念股集體黯然失色。

從周漲幅來看，“茅指數”近一周下跌1.61%，排在所有風格板塊的倒數第二名；“寧組合”近一周則下跌1.02%，排在所有風格板塊的倒數第三名；“中特估”近一周下跌0.63%，排在所有風格板塊的倒數第四名；排在倒數第一的板塊則是ST股居多的“昨日觸板”板塊。

如何看待“中特估”未來的行情呢？是否真的是一代新人換舊人，在“科特估”出來後，成爲資本市場的“昨日黃花”？

曾經提出“茅指數”、“寧組合”概念的中信建投首席策略分析師陳果，在近期的研報中，提醒投資者，對待“中特估”要謹慎了。

他認爲：“5月資金陸續往其他低位方向試探輪動，紅利內部也如期出現了分化和聚焦，短期考慮到風偏降低、前期漲幅累積的交易性因素影響，紅利相關概念需進一步聚焦最強品種。紅利優選必需品屬性、低盈利波動、低業績下修壓力品類，關注公路、動力煤、白電、火電、核電。”

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