【原創】重大變化：北向資金明起不再披露實時交易額！業內人士：總體利好散戶

深圳商報·讀創客戶端記者 馬強

A股市場明日开盤起，將迎來一個重大變化！根據港交所日前最新公告，北向資金明起不再披露實時交易額！

這一變化將對A股市場帶來何種影響？市場分析人士認爲，該舉措可能會對市場參與方帶來深遠影響影響，此前A股即時情緒因北向資金實時披露而引致來的一些負面影響將降低，市場的波動性有望因此有所下降，而市場公平性則可望有所提升，整體上看或利好散戶。

▍北向資金明日不再披露實時交易金額

北向資金，簡單地說，就是從香港往北买入深市跟滬市的股票交易資金，也被稱爲“滬深股通”，是內地和香港之間資本市場互聯互通的方式之一。

2014年，滬港通機制啓動，允許境外資金通過香港市場直接購买內地A股，這一機制的开通標志着北上資金的起始點。2016年12月5日，深股通啓動，進一步擴展了北上資金的範圍。隨着這兩個“通道”的开通，北上資金成爲外資流入中國內地股市的主要途徑之一，其在A股市場影響力和的作用也逐漸增強。

根據滬深交易所4月12日發布的信息，本次滬深股通方面的調整主要是：

一是港交所調整交易信息實時披露安排，不再披露滬深股通實時买入交易金額、賣出交易金額和交易總額；滬深股通當日額度余額大於或等於30%時，顯示“額度充足”；小於30%時，實時公布額度余額。

二是滬深港交易所將盤後披露安排調整爲：每日收市後披露滬深股通成交總額及總筆數、ETF成交總額、當日前十大成交活躍證券名單及其成交總額，並按月度、年度公布前述數據的匯總情況。每季度第5個滬深股通交易日公布上季度末單只證券滬深股通投資者合計持有數量。

三是港交所對香港結算參與者持有數量等信息進行適應性調整。

港股通方面：

一是滬深交易所調整交易信息實時披露安排，港股通當日額度余額大於或等於30%時，顯示“額度充足”；小於30%時，實時公布額度余額。

二是滬深交易所將盤後披露安排調整爲：每日收市後披露當日买入成交金額及筆數，賣出成交金額及筆數，成交總額及總筆數，ETF成交總額，當日前十大成交活躍證券名單及其买入成交金額、賣出成交金額、成交總額，並按月度、年度公布前述數據的匯總情況；每日收市後披露單只證券港股通投資者合計持有數量。港交所港股通信息披露安排保持不變。

據悉，滬深港通交易信息披露機制安排，最初是爲了有效揭示、提醒投資者交易額度使用情況，但其披露頻率和內容與A股市場信息披露的一般習慣不同，也不同於國際主流市場的普遍做法。從國際實踐來看，歐美等主流市場均不在盤中實時披露某一特定類別投資者的交易信息，也未在交易信息披露機制上，對國內投資者與國際投資者做出差異化安排。

5月11日，港交所公告，參照2024年5月3日交易所發出的通告,繼5月11日成功完成推出前測試後，有關北向交易的實時成交額及每日額度余額的調整將於5月13日（星期一）正式實施。

證券時報•數據寶統計顯示，互聯互通機制开通以來，北上資金累計成交額127.02萬億元，首次突破127萬億元整數關。

▍北向資金此前“風向標”作用及“聰明錢”標籤或被誇大

此前，北向資金一直被譽爲市場的“聰明錢”，並認爲有市場多空以及外資的“風向標”，但市場人士指出，這可能被誇大了。

北向資金在A股市場的成交佔比到底有多少？去年9月底數據顯示，北向資金持有的境內人民幣股票資產約爲2.23萬億元，佔A股流通市值的比例約爲3.2%。相比之下，當時公募基金持有A股股票市值6.20萬億元，佔A股流通市值的比例約爲8.9%。

至於北向資金是外資的“風向標”觀點，主要是認爲北向資金是外資進入A股的渠道，但事實上，除北向資金外，QFII和RQFII也是外資進入A股的通道。不能只通過北向資金一條“水管”的水量變化，來判斷外資對A股的整體流向。

那么，北向資金能代表外資多空情緒嗎？同樣不准確！事實上，北上資金也是由數以萬計的账戶組成，其每天顯示的資金流入流出情況，不能說就完全代表外資的一致看法。此外，北向資金的構成十分復雜，既有長线配置型和短线交易型資金，也有主動管理型及被動跟蹤型資金，僅從一個簡單的匯總後的資金流動數據，無法推斷出每一類投資者的交易方向，也不能正確判斷外資對A股的情緒。

北向資金就是聰明錢嗎？市場人士指出，過去兩年北上資金的前瞻性明顯下降，其聰明錢地位已不復存在，大約2021年之後，北上資金擇時信號的准確性开始大幅下降，對應地，跟隨北上資金的买入策略超額收益從2021年下半年开始消失，最近兩年甚至顯著跑輸指數。

▍分析人士：將降低北上資金對市場即時情緒的影響，整體或利好散戶

分析人士指出，北向資金明起不再披露實時交易額的實施，可能會對市場參與方帶來深遠影響影響，北上資金對市場即時情緒的影響會走低，市場的波動性坑因此下降，而市場公平性有所提升，整體上看可能利好散戶。

市場波動性方面，北向資金不再披露實時交易額，將減少市場對於北上資金短期流動的關注，從而降低由此引起的市場波動，有助於市場更加關注基本面。

市場公平性方面，相對於個人投資者，機構投資者可能擁有更先進的數據分析能力。北上資金披露規則的變化有助於減少信息不對稱，使得市場參與者更加平等地獲取信息，減少中小投資者受信息不對稱帶來的損失，有助於提升市場的公平性和透明度。

投資策略方面，北上資金的披露規則變化可能會促使場內投資者調整其投資策略。有市場人士指出，2022年前，使用北上資金因子可以做出較好的多空阿爾法。同時，由於北上資金實時的流入流出數據，是整個市場唯一公开的機構操作行爲，大量的量化策略和投資者都在做對應的追隨策略，客觀上放大了北上資金對市場的影響，尤其是在北上資金持續流出的階段，對市場下跌的影響有時候被過度放大。此外，北向資金的構成較爲復雜，還有很多是“假北上”，其流入或流出數據的高頻披露，可能對投資者做出投資決策造成一定幹擾。若北上資金的實時數據不再被高頻披露的話，投資者可能投資者會用一個更宏大的視角去看持倉結構的變化和流動性的變動，更多地依賴於公司的基本面分析，而非緊緊盯着北上資金的變化以及其短期的資金流向。

市場預期方面，通過調整北上資金的披露規則，監管機構可以更好地管理市場預期，減少市場的過度反應和投機行爲，促進市場的穩定發展。

審讀：譚錄崗

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