12月LPR保持不變，不慌，明年還有調降空間

年內最後一期貸款市場報價利率（LPR）如期而至。12月20日，中國人民銀行披露最新一期LPR。其中1年期LPR爲3.45%，5年期以上LPR爲4.2%。

正如市場預期，兩大報價均與前值保持一致。至此，1年期LPR連續四個月、5年期以上LPR連續六個月保持不變。分析人士指出，2024年人民銀行大概率仍將引導LPR適度下行，進而推動融資成本穩中有降，激活生產消費信貸需求。

LPR保持不變

12月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年12月20日LPR爲：1年期LPR爲3.45%，5年期以上LPR爲4.2%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

回顧年內LPR走勢，1年期LPR在2023年6月、8月分別調降10基點，至今已經連續四個月保持不變；5年期以上LPR則僅在2023年6月調降10基點，至今已經連續六個月未發生變化。當前，兩大LPR報價均處於歷史最低水平。

對於本月LPR保持不變的這一情況，市場此前已有預期。就在12月15日，人民銀行开展500億元公开市場逆回購操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作，利率分別爲1.8% 、2.5%，與此前保持一致。而MLF延續“量增價平”續作，也使得本月LPR報價調降的概率大幅降低。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，MLF利率+加點形成LPR報價，MLF利率作爲LPR的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。在年內已進行兩次降息、新舊房貸利率連續下調以及穩匯率、穩息差、提效率、防空轉等多重考量下，近期政策利率持穩。

除了MLF政策利率維持不變的因素外，市場利率延續高位運行等因素也對LPR造成影響。2023年8月以來，受特殊再融資債、萬億國債發行規模影響，市場資金面維持緊平衡狀態，利率多在政策利率上方運行。臨近年末，機構跨年資金需求明顯增強。

12月20日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）基本全线上行。其中隔夜Shibor上行2.2個基點，報1.592%；7天期Shibor上行1.7基點，報1.784%；14天期Shibor報2.429%，與前一交易日持平。

溫彬表示，考慮到年末年初擾動因素較多，流動性邊際收緊是常態，市場利率整體仍將維持在較高水平，大幅下行概率不高。同時，短期和中長期市場資金利率位於高位，超出政策利率水平，意味着銀行資金成本較前期明顯上升，直接削弱了報價行下調LPR報價加點的動力。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析稱，11月宏觀經濟數據顯示我國內需呈現穩步修復態勢，11月信貸平穩適度增長。2023年前11個月，新增信貸總量已超去年全年規模，實體經濟貸款和社融整體超預期，反映貸款市場利率處於合理區間，短期LPR利率調降迫切性不高。

銀行淨息差承壓

按照人民銀行規劃，LPR於每月20日（假期順延）對外公布新一期報價。近幾年的市場變革中，1年期LPR從最初的4.31%累計調降至3.45%，5年期以上LPR則從4.85%調降至現行的4.2%。

而LPR的下行，也意味着企業和居民貸款利率的下降。尤其是關聯房貸的5年期以上LPR，在近兩年的房地產市場變動中受到更多關注。就在12月14日，北京、上海同日放松了房地產限購政策，在按揭貸款利率下限、普通住房標准、最低首付款比例等方面進一步放寬。

其中，自12月15日起北京城六區新發放的首套商業性個人住房貸款利率政策下限爲LPR+10個基點，二套利率政策下限則爲LPR+60個基點；非城六區首套、二套利率政策下限分別爲LPR、LPR+55個基點。

在新增和存量貸款利率疊加下行影響下，2023年三季度末，銀行息差進一步收窄至1.73%的歷史低位。在溫彬看來，銀行資產端定價下行壓力不減。下階段伴隨存量貸款滾動重定價、化債下銀行面臨的“降息展期”集中安排、有效融資需求不足下新發放貸款利率拐點未現，以及負債端成本居高不下，銀行淨息差承壓狀態短期難改，也沒有再度下調LPR報價的動力和空間。

“銀行淨息差仍面臨一定壓力，主要是國內繼續引導銀行金融機構進一步讓利實體經濟，另一方面銀行存款負債中，定存比例仍然偏高。另外，此前出台一系列穩樓市政策組合拳，偏積極財政、貨幣等政策紅利仍有釋放空間。”周茂華補充稱。

圍繞房地產調控，周茂華表示，此前出台一攬子穩樓市政策措施仍有發揮空間，重點是各區域要根據當地市場供需情況，因城施策用好用足政策工具和空間，穩定預期，讓政策紅利持續釋放。

周茂華認爲，隨着經濟穩步恢復，居民傷痕效應逐步淡出，國內一攬子穩樓市政策（供需兩端發力）累積效應釋放，房地產有望逐步企穩回升。但國內房地產調控基調仍是堅持房住不炒，強調因城施策、精准調控，更好滿足剛需與改善型需求。

未來仍有調降空間

2023年下半年以來，多項重要金融工作會議以及文件中，對於貨幣政策、貸款利率以及融資成本等方面多有提及。其中，中央金融工作會議提出要加大政策實施和工作推進力度，保持流動性合理充裕、融資成本持續下降；人民銀行2023年三季度貨幣政策執行報告則要求，增強LPR對實際貸款利率的指導性，推動實體經濟融資成本穩中有降。

12月15日，人民銀行黨委召开擴大會議，傳達學習中央經濟工作會議精神。會議提出，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。加大逆周期和跨周期調節，引導信貸合理增長、均衡投放，提升金融對實體經濟支持質效。繼續深化利率市場化改革，促進社會綜合融資成本穩中有降。

而隨着房地產政策的放松，市場對於後續LPR調降有了更多期待。盡管LPR已連續多月保持同一水平，但市場分析人士普遍認爲，LPR仍有調降空間。

在溫彬看來，2024年人民銀行大概率仍將引導LPR適度下行，進而推動融資成本穩中有降，激活生產消費信貸需求。但考慮到當前在信貸投放過程中出現了部分貸款利率過度降低、存貸款利率“倒掛”，進而形成資金空轉現象，擾亂存貸款利率改革成效。在“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”的利率傳導機制下，LPR和新發貸款利率進一步下行空間將有所收窄。

溫彬指出，爲實現“靈活適度、精准有效”，結構性工具也有望發揮更大作用。通過總量與結構性工具相結合，降低投資和消費成本，滿足實體經濟融資需求，達到“穩總量、調結構、降成本”等多重效果。PSL等結構工具、房地產領域的“定向降息”仍在政策工具箱中。

溫彬預計，2024年銀行負債端成本管控仍有舉措，如繼續下調存款掛牌利率或MPA考核上限，對協議、通知、協定等高息主動型負債產品作進一步自律和規範，推動中小銀行降低長端存款利率等。

周茂華同樣強調，預計LPR後續仍有一定幅度下調，主要是引導金融機構合理降低實體經濟綜合融資成本，降低消費和投資成本，進一步提振微觀主體活力，助力經濟加快恢復。同時，考慮到銀行淨息差壓力緩解需要一定時間，LPR利率下行需要央行數量+價格+改革支持，引導整個市場利率中樞下移，後續降准、降息、定向結構性等工具均處於工具箱，穩健略偏松貨幣政策保持靈活。

北京商報記者 廖蒙

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