一季度貨幣政策例會後易綱重提“逆周期調節”，釋放什么信號？

①一些市場聲音認爲，這是央行在2023一季度貨幣政策例會通稿中刪除“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力和“逆周期調節”表述，強調“搞好跨周期調節”後，再度重提“逆周期調節”。

②受訪經濟學家認爲，易綱重提“加強逆周期調節”主因是當前經濟恢復不如預期，需要盡快出台政策積極應對。

財聯社6月12日訊（特約記者 許雲峰）今日，央行官網6月9日下午發布的行長易綱近期在上海調研金融支持實體經濟和促進高質量發展工作的消息引發不少市場人士關注。原因是，易綱在座談會上提到：“人民銀行將繼續精准有力實施穩健的貨幣政策，加強逆周期調節，全力支持實體經濟，促進充分就業，維護幣值穩定和金融穩定。”

一些市場聲音認爲，這是央行在2023一季度貨幣政策例會通稿中刪除“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱”三重壓力和“逆周期調節”表述，強調“搞好跨周期調節”後，再度重提“逆周期調節”。

針對上述論調，今日接受財聯社記者採訪的多位經濟學家普遍認爲，易綱重提“加強逆周期調節”主因是當前經濟恢復不如預期，需要盡快出台政策積極應對。

受訪經濟學家：重提主要針對市場預期出現偏差

央行貨幣政策委員會例會的相關表述通常被視爲下階段貨幣政策的“風向標”。

財聯社記者注意到，在近兩年的歷次貨幣政策委員會例會中，2021年四季度例會到2022年四季度例會連續提及“強化跨周期和逆周期調節”，體現出“穩增長”基調，而2023年4月的一季度例會中僅提到“搞好跨周期調節”，未提及“逆周期調節”。

國家統計局數據顯示，今年一季度國內生產總值同比增長4.5%，3月份社會消費品零售總額增長10.6%，規模以上工業增加值同比實際增長3.9%，全國居民人均可支配收入10870元，比上年同期名義增長5.1%。

但4、5月份情況出現了變化，4月份CPI同比上漲0.1%，PPI同比下降3.6%；5月CPI同比上漲0.2%，環比下降0.2%，PPI同比下降4.6%，環比下降0.9%。市場上關於“通縮”的聲音不斷，二季度以來A股三大指數也接連下挫，房地產成交量也在二季度拐頭向下。

銀河證券首席經濟學家劉鋒對財聯社記者稱，易綱此番重提“加強逆周期調節”，很重要的原因就是市場對經濟恢復的預期出現偏差，逆周期調節與跨周期調節的主要區別就在於需要盡快採取政策措施應對眼前的經濟問題。

“從經濟數據看，一季度反映出來的情況是經濟恢復態勢良好，但4、5月份开始朝着趨弱的方向變化，如CPI、PPI數據不佳及企業和居民部門對銀行信貸需求偏弱等。”

恆生中國首席經濟學家王丹對財聯社記者稱，重提“逆周期調節”表明了經濟和就業市場復蘇的嚴峻性。4月後，經濟活動數據不及預期，投資和工業生產均有下行；市場資金面偏緊，中小企業融資難問題凸顯。盡管央行法定的首要目標是保證價格穩定，包括物價和匯率穩定，但短期需求走弱已經影響到就業前景和金融穩定。

東方證券首席經濟學家邵宇對財聯社記者稱，“逆周期調節”要求宏觀政策當下加大力度，應對當前經濟發展動能偏弱問題。

當前需要怎么的“逆周期調節”政策？

經濟復蘇偏弱市場呼喚“逆周期調節”，但對於當前需要怎樣的政策？哪些是重點？受訪經濟學家有着各自的見解。

貨幣政策方面，劉鋒認爲，當前或下半年宏觀政策應聚焦應對投資和需求動能偏弱問題。從貨幣政策的角度講，目前央行的貨幣供給相對充足，但未能很好地流向實體經濟，應該從疏通貨幣政策傳導機制上下功夫。

中信證券首席經濟學家明明認爲，未來幾個月降息的概率較大，最早6月15日MLF（中期借貸便利）利率存在下調5個至10個基點的可能性。若MLF利率下調，7天期逆回購利率以及1年期、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）也將同步跟隨。至於降准，目前來看更多是一個流動性補充工具，短期內必要性相對有限，預計三季度存在降准空間。

邵宇認爲，從貨幣政策的角度講，需要增加貨幣供應量及降低利率兩者雙管齊下，但相對而言結構性的貨幣政策更顯重要，主要體現在央行在特定領域的流動性支持，如節能減排、綠色發展等領域。

王丹則認爲，央行沒有必要出台大幅的刺激政策，目前經濟呈現較爲明顯的流動性陷阱特徵，由於信心不足，即使降息也無法直接提振需求。不過降息仍然有益處，包括改善資產負債表和提振股市，仍預期6月會降息。同時，增加貨幣供應量有望提升通脹預期，目前物價水平過低，不利於鼓勵工廠生產和居民消費。

其他宏觀政策方面，劉鋒稱，加大軟性、服務類基礎設施的打造優化居民就業和消費場景、提升消費能力和信心，通過發行特殊國債等方式降低民間本身的債務水平等，均可作爲加強逆周期調節的重要手段。王丹呼籲向低收入家庭做現金轉移支付以提振居民消費。

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