股指衝高回落！分析人士：中長期不悲觀

上周五至本周二，股指期貨整體走勢疲軟。但多位分析人士表示，在風險出清和未來更多相關利好政策進一步發布的情況下，中長期來看股指走勢並不悲觀。

多因素影響，期指表現疲軟

從盤面走勢來看，南華期貨股指期貨分析師王映表示，自7月中央政治局會議召开以來，由於會議中出現關於房地產供需新形勢、活躍資本市場等新提法，市場情緒樂觀，房地產、券商等行業較受追捧，帶領股市大幅上行。但是截至上周，市場所預期的政策並沒有明顯調整，而滬深兩市關於研究“允許主板股票、基金等證券的申報數量在100股（份）起的基礎上，以1股爲單位遞增”的公告，使得市場預期全面回落，券商板塊帶領股市下行，基本回到6—7月振蕩下沿。

物產中大期貨宏觀高級分析師周之雲認爲，股指此前的反彈更多是對未來刺激政策出台的美好期待。而本周公布的金融數據和經濟數據不及預期，市場信心再度從強預期轉爲向弱現實靠攏。

國泰君安期貨研究所高級研究員毛磊認爲，近期行情走勢回調是內外部擾動共同作用的結果。國內來看，投資者風險偏好受短期因素擾動，如個別房企、信托違約消息壓制情緒。權重較大的醫藥板塊走弱，對指數的拖累也較爲明顯。宏觀數據方面，7月貨幣信貸數據低於預期，投資者對後期宏觀修復的信心受挫。在近幾日調整後，當下外部對衝利多力度比較有限，一些涉及地產、股市的利多仍在被市場討論，但尚未有更明確的落地跡象，因此增加了政策力度不及預期的擔憂。本周離岸人民幣兌美元匯率創去年11月以來新低，北向資金也重新流出。

海外方面，他介紹，美國非農數據等經濟指標不及預期，市場對美國經濟走弱的疑慮有所升溫。近期美股高位回落，外部市場走勢擾動也有增加。整體上當下市場在情緒自我修復過程中，或仍有反復築底可能。

雖然近期股指最主要的支撐是未來政策出台的預期，但國海良時期貨研究所研究員項麒睿表示，拉長時間线來看，今年行情走勢背後的主要邏輯從未改變，即現實和預期博弈的大背景。上周政策的實際出台情況不及預期，疊加7月金融數據表現偏弱，再次讓弱現實佔據上風，使得股指市場近期持續走弱。此外，國際視角下的預期和現實博弈同樣深刻影響國內股指走勢。外資流入中國和日本資本市場呈現明顯負相關關系，同時PMI和CPI等經濟指標也呈負相關關系。目前日本CPI處於30年以來的高位，如果通脹持續上行，日本央行現行的收益率曲线控制政策最終就很難不退出，退出收益率曲线控制政策或對日本股市造成壓力。三季度和四季度疊加衆多政策對國內經濟預期的改善，均爲外資從日本市場轉向加速布局中國資本市場帶來可能。

股指長期走勢並不悲觀

中期來看，毛磊認爲，後市行情並不悲觀。當下個別企業的債務問題，事實上是企業自身在過去盲目擴張後遺留的經營問題，並在地產周期下行環境下暴露，反映的是過去而非對未來的指引。當下，在政策面持續發力，以應對地產下行對經濟的負面拖累下，整體風險可控。後期，伴隨利空靴子逐一落地，風險出清，反而對指數行情觸底反彈具有支撐。

“從宏觀經濟走勢來看，目前雖然受地產偏弱、信心不足擾動，但在一系列政策組合拳的助推下，宏觀面緩步觸底的大方向依然是確定的。”他說，7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者的信心”，奠定了國內股市的“政策底”，最近股指的探低振蕩很可能是在築市場底。整體上，伴隨風險出清，宏觀築底向好，後期指數在經歷情緒調整後，中期或仍有振蕩向上空間。

王映也認爲，隨着“降息”的落地，顯示了國內“穩地產、穩經濟”的決心，後續重點關注房地產相關政策的進一步發布，若能夠如市場預期，一线城市房地產政策進一步放开，後續以金融地產爲代表的順周期行業有望帶領股指反彈。從期貨品種上來看，將更有利於對標大盤指數的IF、IH。同時，需要關注外圍地緣政治以及信用風險等情況，這些潛在風險一旦爆發，將對全球權益市場風險偏好均造成較大打擊，導致期指回落。

在實質性能改善市場預期的政策上，周之雲表示，市場最爲關注的還是房地產方面政策。此前中央政治局會議提出“切實防範化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”。目前急需扭轉2017年以來一系列過於嚴厲的政策，包括限購松綁取消等。此外，在穩地產的基礎上，要促進消費增長作爲新的經濟增長亮點。中央政治局會議提出“發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休闲、文化旅遊等服務消費”，這就需要加大財政政策支持力度，包括降低存量房貸利率，以切實增加居民收入、改善居民信心。

“昨日OMO、SLF、MLF利率的進一步下調也是貨幣政策繼續發力的表現，但力度還需加大。說到底，一切能幫忙居民和企業部門信心的恢復的政策才是經濟最終能企穩回升的主要動力來源。”他說。

而結合國內外因素來看，項麒睿介紹，經常账戶數據和國內股指市場呈現明顯正相關關系，經常性账戶數據越高代表國外的需求相對於國內需求越旺盛，這也一定程度說明國內風險資產的重要定價因素之一來自國外需求的強弱。2023年剩余月份，歐美外需整體轉弱將成爲大概率事件，同時將反映到國內的經常性账戶數據上，進而影響國內風險資產。

今年接下來時間仍然在美聯儲加息周期內，同時國內存在降息預期，利差對於部分資本外流仍然具有一定支撐。項麒睿認爲，下半年國內資本市場在廣義外資層面仍然具有一定壓力。美聯儲持續大幅度加息目前來看未能達到最理想效果，對於通脹水平有一定的抑制作用，但通脹的主要原因還包括地緣政治等多種因素，所以保持高利率水平是大概率事件。不過，美聯儲持續大幅加息不斷加劇未來經濟衰退風險，甚至增加發展成金融危機乃至經濟危機的可能性。國際評級機構惠譽當地時間8月1日將美國長期外幣發行人違約評級從AAA下調至AA+，這是美國歷史上第二次信用評級遭下調。

但他也表示，股指在2023年接下來的時間依然具有上漲動能和預期，不管是國內預期和現實之間的博弈還是國際視角下的博弈，依舊會成爲制約股指市場的重要邏輯之一。壓制因素不能忽視，同時政策是否能對經濟預期收益帶來實質改善還需進一步觀察，美國潛在風險和危機也需要警惕和關注。

來源：期貨日報

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