趙曉光：未來市場有三個超預期，會帶來機會

核心觀點：

1、在中國你能夠做對“跟蹤現在”這件事，你就能夠跑贏90%的機構。

2、對市場的看法，未來有三個東西可能會超出我們的預期，而這些預期可能會帶來機會：

第一，我們應該把注意力盯在全球經濟發展的第三級——發展中國家，未來20年，可能全球經濟有一個跟大家想的不一樣的結局。

第二，中國政府對整個資本市場的重視程度，再過幾年，中國可能有1萬家上市公司。圍繞這一萬家上市公司的股權交易，這是個多大的市場；還有一個很重要的命題：並購……

第三，這輪GPT對各行各業的賦能和顛覆超預期。如果未來還有一波技術創新，毫無疑問GPT。

8月12日上午，天風證券副總裁、研究所所長趙曉光在《21世紀經濟報道》主辦的2023資產管理年會上分享了對市場的看法。

趙曉光是業內公認的行業研究“大牛”,新財富白金分析師，尤其對於電子行業的分享體系影響投資圈很多人。

以下是投資作業本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

在中國，你能做對這件事，就能超越90%的機構

舉一個例子，我在去年10月份發了一個朋友圈，“中國有兩家公司，一個一年兩個億的研發1000億市值，一個一年200億的研發1000億市值。哪個公司被低估了？”

結果有好幾人在我的朋友圈回復，肯定是那個兩個億的被低估了，200億的被高估了。

他是說，你搞了200億的研發，居然還只值1000億市值，證明你這公司是有問題的。

但是我可以告訴大家，那個兩個億研發的公司，在去年11月份到現在大概跌幅超過60%，200億研發的漲幅超過70%。

我們不能總是在解釋過去，首先是要能夠及時跟蹤現在，到底發生了什么。

比如大家都討論GPT，人工智能，人工智能到底現在哪些行業在用？到底什么人在用？是什么原因在用？我們只有及時跟蹤現在，才能夠預測未來。

目前來說，在中國你能夠做對跟蹤現在這件事，你就能夠跑贏90%的機構。

我們很多投資理念還停留在投資價值模型上，其實最實實在在的就是要了解現在在發生什么，並在這基礎上建立邏輯關系和整個研究體系，預測未來。

在空間上，它體現爲產業鏈上下遊的驗證。

我過去一直做智能手機研究，研究智能手機就研究蘋果，我們看的都是結果。

蘋果的供應商战略有一個很復雜的體系，它在決定什么時候培養什么樣的供應商，客戶的行爲就決定了哪個企業未來會崛起，哪個企業未來會有更美麗的財務報表。在研究數據的同時，動態跟蹤產業上下遊的邏輯趨勢和信息。

如何做好深度研究？就是把每個產業進行閉環的研究。針對每個產業，主要四個部分：第一，政策；第二，如何真正的使用專家智庫和專家體系；第三，如何基於問卷調研形成對一些主要趨勢的判斷；第四，如何進行數據化。

什么叫研究？我覺得就三個事：第一，找到最專業的人；第二，挖掘最優秀的企業；第三，判斷最前瞻的趨勢。我們所有研究就圍繞這三個事。

未來市場三個東西超預期、有機會

談一下對市場的看法，我認爲未來有三個東西可能會超出我們的預期，而這些預期可能會帶來機會：

第一，大家在討論美國經濟超預期能不能持續，中國經濟什么時候見底。我個人最新觀點：我們應該把注意力盯在全球經濟發展的第三級——發展中國家。

從邏輯上，發展中國家會復制中國過去20年的工業化路徑。當然我也不是拍腦袋，我前段時間跟一位企業家交流，他是中國企業家中在全球擁有土地最多的人。他在馬來西亞、東南亞、泰國、墨西哥、烏克蘭、摩洛哥都买了很多土地，我覺得他最了解未來全球經濟變化。

基本上邏輯就是，以東南亞、非洲、中歐、中南美洲爲代表的國家承擔了全球70%人口，正在進入一輪經濟發展的階段，他們本身處在一個工業化、城鎮化的階段。

如果這個邏輯成立，未來20年，可能全球經濟有一個跟大家想的不一樣的結局。

比如，蘋果手機一季度業績超預期，包括中國做全球市場的手機企業，二季度業績特別好。你說全球經濟不好，他們二季度業績特別好。我認真的跟他們的創始人進行交流，發現這些國家的經濟比我們想的要好很多，而且剛剛开始。

抖音上有幾個非洲嫁到中國的網紅，最近回娘家，她們拍的視頻（裏）周圍全都是工地。

我覺得這個邏輯，一個自上而下從產業角度的一些觀察，值得大家思考。

第二，中國政府對整個資本市場的重視程度，資本市場未來被寄予更高的期望。我相信再過幾年，中國可能有1萬家上市公司。圍繞這一萬家上市公司的股權交易，這是個多大的市場。

還有一個很重要的命題：並購。未來整個資本市場，它必須要蓬勃發展，必須要能夠帶動我們企業的融資能力、政府解決各種問題的能力，帶動居民的財富效應，對資本市場的支持和力度可能會超預期。

第三，這輪GPT對各行各業的賦能和顛覆超預期。很多人這輪對GPT進行一個錯誤判斷，覺得機會可能沒那么大，原因是什么？大家忽視了長尾市場。

六月份开始，英偉達最大的客戶已經不是我們想象中的前十大科技公司，而是中東的一家公司，一把採購了將近10億美金的訂單。我們可以觀察到，人工智能在幫助各行各業進行全系列的賦能。

我最後舉個例子，是一個研究院的院長跟我講的。他們過去研發一款半導體材料，要三年的周期才能研發。

後來用了國產GPU，大概500平的算力，兩個月周期就研發了一款更好的半導體材料。而且他告訴我，這個周期未來會縮短到以十天爲單位。從過去三年做一個事情，現在可能十天就可以做成，這就是GPT實實在在給我們帶來的機會。

雖然短期這個行業有波動，但你未來會看到各行各業，建築行業、鋼鐵行業、能源行業、金融行業，不只是新興產業，都會用GPT這個技術來提高效率、降低成本、保障安全，對各行各業進行全方位的賦能和革命。

如果未來還有一波技術創新，毫無疑問GPT。

大家知道現在GPT在什么行業用的特別多嗎？中藥行業，非常有意思。

趙曉光從業證書編號：S1110516100006

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本文作者：劉蕴儀 王麗 來源：投資作業本

標題：趙曉光：未來市場有三個超預期，會帶來機會

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